El Norges Bank adelanta una subida
El Norges Bank elevó la tasa de política monetaria en 25 puntos básicos hasta el 4,25% por primera vez desde 2023, en contra de nuestra expectativa de que esperaría hasta junio antes de subirla.
Aun así, se trata de una sorpresa en el calendario, no de un cambio en el relato más amplio de la política monetaria. El comunicado de marzo ya había señalado que probablemente sería apropiada una subida en alguna de las próximas reuniones, y la decisión de mayo confirma que el Comité consideró que las noticias recientes sobre inflación, el crecimiento salarial y el shock energético eran suficientes para actuar sin esperar al Informe de Política Monetaria de junio.
La decisión también demuestra que el Norges Bank está menos limitado por el formato de las reuniones intermedias de lo que asumíamos.
Anteriormente argumentamos que junio ofrecía una plataforma más clara, ya que incluiría previsiones actualizadas y un marco macroeconómico completo. En cambio, el Comité consideró que las proyecciones de marzo seguían siendo válidas, afirmando que las perspectivas de política monetaria no han cambiado de manera significativa. Esto es importante porque la subida de mayo no debe interpretarse como una nueva escalada hawkish.
Es la entrega anticipada de un endurecimiento ya incorporado en el marco de marzo, que apuntaba a una tasa de política monetaria entre el 4,25% y el 4,5% a finales de año.
Aun así, podemos entender por qué la evolución reciente de los datos respalda tal movimiento. La inflación sigue siendo demasiado alta, con el IPC en el 3,6% interanual y el IPC-ATE en el 3,0%, mientras que la guerra en Oriente Medio continúa manteniendo elevadas las presiones sobre los precios energéticos y externos. Otros factores han cumplido en líneas generales con las expectativas previas del Banco. El crecimiento salarial avanza cerca de las proyecciones de marzo, mientras que la actividad doméstica muestra pocas señales de debilidad.
En este contexto, el riesgo de una psicología inflacionaria persistente es más difícil de tolerar, dado que las condiciones económicas generales contribuyen poco a contrarrestar las crecientes presiones sobre los precios.
Aun así, para la NOK, las implicaciones de la decisión de hoy son moderadamente favorables. La señal inmediata sobre tasas es positiva para la corona, aunque una apreciación más fuerte de la NOK amortiguará la inflación importada. Esto debería limitar la necesidad de poner en precio un ciclo de subidas mucho más agresivo, salvo que los datos de inflación de abril y mayo sorprendan materialmente al alza. La reunión de junio se centrará ahora menos en si el Norges Bank puede justificar una subida, y más en si necesita señalar otra.