Retroceso del dólar
El dólar estadounidense se debilita tras unos datos de empleo no agrícola más débiles de lo esperado, lo que impulsa un reajuste de las expectativas sobre la Reserva Federal. Mientras tanto, el EUR y la GBP avanzan en un contexto de presión sobre el USD, con los mercados centrando su atención en el ISM de Servicios y en las actas del FOMC.
USD
El dólar estadounidense inicia la semana en retroceso tras un decepcionante informe de empleo de junio publicado a finales de la semana pasada, que provocó una fuerte revisión de las expectativas sobre la Reserva Federal. Los mercados habían comenzado julio centrados en las proyecciones relativamente hawkish de la Fed en junio, pero los datos más débiles del mercado laboral llevaron a los inversores a reducir la probabilidad de una nueva subida de tipos a corto plazo. Como resultado, el dólar cedió terreno frente a las divisas del G10, con el EUR/USD repuntando por encima de 1,14 y el GBP/USD acercándose a 1,34. Este movimiento fue coherente con nuestros análisis recientes, que destacaban que la resiliencia del USD seguía dependiendo en gran medida de la continuidad de la fortaleza del mercado laboral y de una inflación persistente.
El foco de hoy está en el ISM de servicios de Estados Unidos, que será la primera gran oportunidad para que los mercados evalúen si la debilidad de las nóminas representa una desaceleración más amplia o simplemente un bache temporal. Más allá de hoy, la atención se desplazará progresivamente hacia las actas del FOMC del miércoles. Seguimos esperando que los tipos de interés y los diferenciales de crecimiento relativos continúen respaldando al dólar a medio plazo, pero tras la sorpresa de los datos de la semana pasada, los mercados necesitarán evidencias más sólidas antes de reconstruir posiciones largas en USD. Es probable que la volatilidad se mantenga elevada a medida que los inversores vuelvan a evaluar la trayectoria de la Fed de cara al ciclo de reuniones de julio.
EUR
El euro se recuperó modestamente frente al dólar a finales de la semana pasada, aunque el movimiento estuvo impulsado más por la debilidad general del USD que por una renovada confianza en la moneda única. El EUR/USD se benefició de la caída de los rendimientos en EE. UU. y de unos datos de empleo más débiles, pero los cruces del euro en general continuaron bajo presión, con el GBP/EUR cotizando en torno a nuevos máximos de 2026. Esto se mantiene en línea con nuestra visión para la semana, que apunta a que los fundamentales de la Eurozona están mejorando solo de forma gradual y a que la desaceleración de la inflación está reduciendo las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte del BCE a corto plazo.
La semana por delante es relativamente ligera en la Eurozona, lo que sugiere que la evolución del euro estará determinada principalmente por los desarrollos en Estados Unidos y el sentimiento global de riesgo. Los mercados siguen asimilando la combinación de una inflación más moderada y un crecimiento contenido en el bloque. Aunque los responsables del BCE se muestran reacios a señalar el fin de las discusiones sobre el endurecimiento monetario, las comunicaciones recientes reflejan una mayor confianza en que los riesgos inflacionistas están más equilibrados. Para el EUR/USD, la cuestión a corto plazo es si el cruce podrá consolidarse por encima de sus recientes avances en caso de que los datos de EE. UU. se estabilicen. En el caso del EUR/GBP, el balance de riesgos sigue inclinándose hacia un mejor comportamiento relativo de la libra, salvo que los datos de la Eurozona sorprendan de forma significativa al alza.
GBP
La libra esterlina inicia la semana desde una posición de fortaleza tras ampliar sus ganancias tanto frente al euro como frente al dólar. El GBP/EUR alcanzó nuevos máximos de 2026 a finales de la semana pasada, mientras que el GBP/USD se vio respaldado por el retroceso general del dólar tras unos datos de empleo más débiles. Es importante destacar que esta fortaleza no se ha debido a una mejora significativa de los datos del Reino Unido, sino a una combinación de fundamentales domésticos resilientes, menor incertidumbre política y un entorno de tipos de interés favorable. El Banco de Inglaterra sigue siendo uno de los bancos centrales más restrictivos del G10, lo que ayuda a la libra a mantener su ventaja en términos de rentabilidad, especialmente frente al euro.
El foco esta semana se traslada al Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra y a los desarrollos globales. Dado que la próxima decisión del MPC no está prevista hasta finales de julio, los catalizadores domésticos son relativamente limitados, por lo que la libra continuará guiándose por la evolución en Estados Unidos y la Eurozona. Mantenemos una visión constructiva sobre el comportamiento relativo de la GBP, especialmente frente al euro, aunque el posicionamiento a corto plazo parece cada vez más saturado. Como señalábamos en análisis recientes, las ganancias de la libra podrían ser más difíciles de extender sin nuevas sorpresas positivas en la economía del Reino Unido o un mayor deterioro en las perspectivas del dólar. No obstante, el entorno general sigue siendo favorable, con inversores que continúan comprando GBP en las correcciones en lugar de vender en los repuntes.
CAD
El dólar canadiense superó el comportamiento de varias divisas del G10 hacia el final de la semana pasada, respaldado por la debilidad del dólar estadounidense y un entorno de riesgo generalmente constructivo. El USD/CAD retrocedió a medida que los inversores redujeron sus expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed, estrechando parte de la divergencia de política monetaria que anteriormente favorecía al dólar. Al mismo tiempo, la estabilidad en los mercados de materias primas ayudó a sostener al loonie pese a las preocupaciones persistentes sobre el crecimiento global. La acción reciente de los precios refuerza nuestra visión de que el CAD sigue siendo más sensible a la dinámica del USD que a los factores domésticos a corto plazo.
De cara al futuro, los datos del mercado laboral canadiense del viernes serán el principal evento doméstico de la semana. Los mercados estarán atentos para comprobar si Canadá muestra señales similares de enfriamiento en el empleo a las recientemente observadas en Estados Unidos. La divisa también seguirá siendo sensible a la evolución de los mercados energéticos tras las decisiones de producción de la OPEP+ y la continua normalización del suministro en Oriente Medio. Por ahora, la combinación de expectativas de tipos más bajas en EE. UU. y un sentimiento de riesgo estable respalda la resiliencia del CAD. Sin embargo, un repunte en los datos económicos estadounidenses o un tono más hawkish en las actas del FOMC del miércoles podría revertir rápidamente la reciente debilidad del USD/CAD y recordar a los mercados que la política monetaria en Norteamérica sigue estando estrechamente interconectada.