Las nóminas de EE. UU. toman el protagonismo tras el giro dovish de Warsh
Las perspectivas del dólar se centran en el dato de empleo de EE. UU. tras señales de inflación más moderada y la caída de los precios en el ISM, mientras que el euro se debilita ante indicios dovish del BCE y la libra gana terreno pese a los riesgos políticos; el USDCAD se mantiene cerca de máximos.
USD
El dólar inició la segunda mitad del año con impulso, antes de retroceder tras el reconocimiento por parte del presidente Warsh de que los riesgos de inflación han disminuido, junto con un informe ISM manufacturero cuyo indicador de precios pagados registró su mayor caída mensual desde 2022. Esta combinación llevó al DXY a cerrar en torno a 101,4 en la jornada, aunque todavía por debajo de su máximo del 24 de junio y en línea con nuestra visión de que el dólar está cerca de alcanzar techo. Hoy el foco se sitúa en las nóminas de junio a las 13:30 BST, adelantadas por el cierre de mañana por el Día de la Independencia. El consenso se sitúa cerca de 115k, mientras que se prevé que la tasa de paro se mantenga en el 4,3 %. Con los mercados descontando aproximadamente una probabilidad de uno entre tres de una subida en la reunión del 29 de julio, consideramos que un dato en línea respaldaría una pausa en los tipos, manteniendo intacta nuestra tesis de techo del dólar.
EUR
El miércoles el euro volvió a retroceder, tal y como advertimos ayer por la mañana, impulsado por unos datos de inflación débiles y señales dovish por parte de la presidenta Lagarde. El crecimiento del IPC armonizado (HICP) de junio se situó en el 2,8 % interanual, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un 3,0 %, mientras que la inflación general se encuentra ahora seis décimas por debajo de las previsiones del Eurosistema para el tercer trimestre. Con el petróleo de vuelta a niveles previos al conflicto y un crecimiento interno percibido como débil, nos cuesta ver argumentos para nuevas subidas de tipos por parte del BCE desde este punto. Desde luego, Lagarde no ofreció un contrapunto hawkish en Sintra, permitiendo que las expectativas de tipos en la eurozona se relajen y que el EURUSD registre una incursión nocturna por debajo de 1,14. Hoy las nóminas en EE. UU. deberían dominar la dirección. Los riesgos inmediatos para el EURUSD parecen mixtos, pero seguimos viendo argumentos crecientes para un rebote a lo largo de julio, con la disminución de las tensiones en Oriente Medio.
GBP
La libra esterlina fue una de las divisas con mejor comportamiento ayer, con avances sólidos frente tanto al euro como al dólar. Esto contrasta con los importantes vientos políticos en contra a los que se enfrenta, aunque el foco estuvo claramente en Sintra y en la participación del gobernador Bailey en el panel junto al presidente de la Fed Warsh y la presidenta del BCE Lagarde. Aunque consideramos sus comentarios como relativamente dovish frente a las expectativas actuales del mercado, estos no se reflejaron en los precios de los swaps, a diferencia de intervenciones similares por parte de sus homólogos. El calendario doméstico de hoy es escaso, con tan solo la encuesta de condiciones crediticias del BoE, dejando a la libra a merced de las nóminas estadounidenses. Con la incertidumbre política sin resolver de cara a la próxima semana, mantenemos nuestro sesgo a la baja para la libra.
CAD
Con los mercados nacionales cerrados por el Día de Canadá y una liquidez reducida, el dólar canadiense se mantuvo lateral, con el USDCAD por encima de 1,42 cerca de máximos de un año. El principal acontecimiento no deparó sorpresas respecto a nuestras previsiones: la primera revisión conjunta del CUSMA concluyó con la negativa de EE. UU. a renovar el acuerdo en su forma actual, aunque el pacto sigue vigente a la espera de resolver las cuestiones pendientes, pasando a un proceso de revisión anual. Ya habíamos advertido contra la expectativa de una extensión limpia, y el resultado confirma que la incertidumbre comercial persistirá. El gobernador Macklem, por su parte, se sumó a sus homólogos en Sintra al subrayar la estabilidad de precios, pero con el Banco de Canadá en pausa en el 2,25 % frente a una Fed relativamente hawkish, los diferenciales de tipos siguen sin ser favorables. Hoy los mercados canadienses reabren en su primera sesión completa para asimilar el resultado del CUSMA. Seguimos viendo limitado el potencial alcista del dólar canadiense, con riesgos sesgados hacia una debilidad adicional si las tensiones comerciales se intensifican.