La ausencia de orientación de la Fed impulsa al dólar, por ahora
La pausa hawkish de la Fed y la retirada de su orientación impulsan al dólar y elevan la volatilidad en FX ante el reajuste de expectativas de tipos y la atención a los bancos centrales globales.
USD
El debut de Warsh al frente del FOMC dominó la sesión de ayer y materializó la decisión de mantener tipos con un sesgo hawkish que ya habíamos anticipado en nuestro avance. Los tipos se mantuvieron por unanimidad en el 3,50–3,75%, pero el comunicado se redujo, se eliminó el sesgo hacia recortes y Warsh suprimió la orientación futura formal, anunciando además cinco grupos de trabajo de revisión. En ausencia de una nueva referencia, fue el diagrama de puntos el que marcó el rumbo del mercado. Aproximadamente la mitad del comité proyecta ahora una subida en 2026 junto con una revisión al alza significativa de la inflación. El dólar se disparó, con el DXY superando el nivel de 100,00 hasta situarse en torno a 100,40 y registrando una subida cercana al 1% en la sesión; las rentabilidades a dos años repuntaron, la renta variable cayó y el yen se debilitó hasta su nivel más bajo desde julio de 2024, situando el USDJPY cerca de 160,8 y reavivando las especulaciones sobre intervención. Un mensaje presidencial cuestionando la renovación del USMCA también respaldó al billete verde. Dicho esto, consideramos prematuro el rápido ajuste del mercado hacia un escenario de subidas, dada la revisión de la comunicación y un contexto geopolítico en Oriente Medio que evoluciona con rapidez, y seguimos inclinándonos por la ausencia de cambios a corto plazo. Aun así, con la desaparición de la orientación, cabe esperar una negociación más volátil y dependiente de los eventos; la atención se desplaza ahora hacia el exterior, con las decisiones de tipos del SNB, Norges Bank y el BoE hoy, además de cualquier novedad en Oriente Medio.
EUR
El euro no pudo escapar al impulso del dólar a última hora del miércoles. Tras acercarse nuevamente a 1,16 el martes, apoyado por un ZEW más sólido y un dólar más débil, la moneda única cayó hasta un mínimo de ocho semanas tras la reunión de la Fed, llegando momentáneamente por debajo de 1,1500 antes de estabilizarse y cerrar con una caída de en torno al 0,9%. Por ahora, con el BCE elevando los tipos al 2,25% la semana pasada y miembros del Consejo advirtiendo de que la paz no reducirá rápidamente la inflación, el escenario es el de un BCE hawkish frente a una Fed en proceso de revaloración. Un crecimiento previsto de solo el 0,8% limita el potencial alcista, por lo que esperamos consolidación en el EURUSD, con el suelo del rango previo de 1,15–1,16 ahora bajo presión. Las decisiones del SNB y Norges Bank, ambas previstas sin cambios hoy, y la cumbre del G7 el viernes completan la agenda.
GBP
La libra esterlina volvió a ser la peor divisa del G10 en la sesión de ayer. El IPC de mayo sorprendió a la baja, con la inflación general en el 2,8% interanual, dos décimas por debajo del consenso. Este dato, junto con el tono hawkish de la Fed, llevó al GBPUSD a caer aproximadamente un 1%, rompiendo brevemente por debajo de 1,33 durante la noche antes de estabilizarse en torno a ese nivel esta mañana. Por su parte, los datos del mercado laboral, publicados a las 07:00 BST, no resultaron tan determinantes, con un crecimiento salarial ligeramente superior al esperado, en gran medida debido a revisiones al alza de meses anteriores. Consideramos que el BoE tiene margen para prolongar la debilidad de la libra en su decisión de tipos al mediodía. Esperamos que el MPC mantenga sin cambios el tipo de referencia, aunque con posibles mensajes que rebajen las expectativas del mercado de futuras subidas, situando así al comité en una postura más dovish frente a un BCE en ciclo de endurecimiento. Junto con un abaratamiento de la energía en Oriente Medio, que refuerza la desinflación, y una prima de riesgo político que consideramos infravalorada, mantenemos una visión bajista sobre la libra a corto plazo.
CAD
El dólar canadiense retrocedió junto al resto de divisas principales tras la reunión de la Fed de ayer. El USDCAD, que ya apuntábamos presionando el nivel de 1,40, lo superó tras el giro hawkish de la Fed hasta situarse en torno a 1,41, mínimo de siete meses para el CAD, con un nuevo comentario presidencial sobre el USMCA que añadió presión. El petróleo tampoco proporcionó soporte: el Brent cayó por quinta sesión consecutiva, ya que el mercado anticipa que un acuerdo entre EE. UU. e Irán reabrirá el estrecho de Ormuz y devolverá barriles al mercado. Esto tiene un doble efecto: reduce la prima de riesgo geopolítico, pero deteriora los términos de intercambio de Canadá. Con un calendario doméstico sin referencias y la próxima reunión del Banco de Canadá fijada para el 15 de julio, los factores externos siguen dominando. A corto plazo, la trayectoria dependerá del acuerdo y del comportamiento general del dólar: una reapertura creíble presionaría a la baja al USDCAD, aunque un petróleo más débil limita el potencial del CAD, mientras que cualquier deterioro antes de la firma prevista el viernes reforzaría el dólar como activo refugio. Más allá de ello, la revisión del USMCA prevista para el 1 de julio constituye, en nuestra opinión, el principal riesgo para el cruce. Dudamos de que el CAD recupere terreno de forma significativa antes de que haya mayor claridad en el frente geopolítico y comercial.