El giro en Oriente Medio frena el avance del dólar
El renovado optimismo en torno a un posible acuerdo entre EE. UU. e Irán está reduciendo la demanda del dólar estadounidense como activo refugio, a pesar de unos sólidos datos de inflación en EE. UU. A medida que la geopolítica cobra protagonismo, los movimientos en el EUR, GBP y CAD ponen de manifiesto cómo el sentimiento global de riesgo está impulsando cada vez más los mercados de divisas, en vísperas de decisiones clave de los bancos centrales.
USD
El dólar mostró una fuerte volatilidad el jueves, en una sesión que condensó en un solo día la dinámica del último mes. El IPP de mayo sorprendió al alza, con los precios finales aumentando un 1,1% mensual frente al 0,7% esperado, elevando la tasa anual al 6,5%, lo que refuerza el argumento a favor de una subida de tipos este año y, en un primer momento, prolongó la fortaleza del billete verde, pese a que las solicitudes semanales de desempleo aumentaron hasta las 229.000. Posteriormente, la geopolítica tomó el relevo. Tras los intercambios más intensos entre EE. UU. e Irán desde el alto el fuego de abril, incluidos ataques con misiles iraníes contra bases estadounidenses en Jordania, Kuwait y Bahréin, el presidente Trump anunció que había cancelado los ataques previstos para la noche del jueves y afirmó haber alcanzado un “gran acuerdo de paz con Irán”, cuya firma se espera en cuestión de días y que implicaría la reapertura del estrecho de Ormuz una vez finalizado. El apetito por el riesgo repuntó con fuerza, el Brent cayó por debajo de los 90 USD y la demanda del dólar como activo refugio se moderó, haciendo retroceder el DXY desde el umbral de 100 que venía poniendo a prueba. Dado que Teherán todavía no ha confirmado ningún acuerdo, el riesgo asociado a los titulares sigue siendo bidireccional hoy. La encuesta preliminar de la Universidad de Michigan de junio, a las 15:00 BST, especialmente las expectativas de inflación, es el último dato relevante antes del FOMC del miércoles, el primero presidido por el gobernador Warsh.
EUR
Como anticipábamos, la subida de 25 pb del BCE resultó en sí misma un no evento, pero el mensaje fue clave. El Consejo de Gobierno elevó la tasa de depósito al 2,25%, señalando que el BCE no ignorará el shock energético. Las nuevas previsiones sitúan la inflación media en el 3,0% este año, mientras que el crecimiento fue revisado a la baja hasta solo el 0,8%. La orientación se mantiene dependiente de los datos, reunión a reunión, sin compromisos previos. Las informaciones posteriores procedentes de fuentes del mercado ofrecieron visiones contradictorias sobre una posible subida en julio. Sin una señal clara sobre próximos movimientos, el EURUSD retrocedió hacia 1,15, antes de que los titulares sobre una posible desescalada en Oriente Medio y un dólar más débil impulsaran el cruce de nuevo hacia la zona de 1,16 esta mañana. De cara al futuro, las lecturas finales del IPC de mayo, que se publican a lo largo del día, difícilmente serán determinantes. En cambio, la confirmación o no del acuerdo entre EE. UU. e Irán será el principal catalizador: un acuerdo firmado que permita reabrir Ormuz aliviaría el deterioro de los términos de intercambio del bloque y debería favorecer al euro. En su ausencia, esperamos consolidación en la zona media de 1,15 de cara a las reuniones de la Fed y el BoE de la próxima semana.
GBP
La libra esterlina encadenó su tercera sesión consecutiva como actor secundario, con el cable cayendo inicialmente hacia la zona baja de 1,33 el jueves antes de recuperarse hacia 1,34 durante la noche, a medida que las expectativas de desescalada en Oriente Medio reducían la demanda de activos refugio. Esto resulta algo sorprendente: habríamos esperado un mayor comportamiento relativo inferior, dada la dimisión del ministro de Defensa en medio de una disputa sobre financiación, lo que añade más inestabilidad al gobierno. No obstante, el calendario doméstico ofrece hoy referencias, con los datos de PIB de abril publicados a las 07:00 BST. Tras un sólido primer trimestre, en el que la economía creció un 0,6% en los tres meses hasta marzo, la actividad retrocedió en abril, con una contracción del -0,1% mensual. Esto incide directamente en la decisión del BoE del jueves, donde el mercado ha reducido sus expectativas de subidas, situando al MPC en una posición relativamente más dovish frente a un BCE en ciclo de endurecimiento. Aun así, consideramos que los factores políticos serán clave para la libra de cara al fin de semana. La confirmación de un acuerdo entre EE. UU. e Irán favorecería claramente a una libra sensible al riesgo frente al dólar, aunque los factores internos siguen siendo un elemento negativo infravalorado.
CAD
Tras moverse lateralmente después de que el Banco de Canadá mantuviera los tipos en el 2,25% el miércoles, el dólar canadiense vivió una jornada volátil el jueves, con el USDCAD superando temporalmente 1,40 antes de retroceder durante la noche hacia la zona alta de 1,39 esta mañana. El tira y afloja actual es especialmente acusado para el loonie: la caída del Brent, por debajo de 90 USD ante las expectativas de paz, deteriora los términos de intercambio de Canadá, mientras que el repunte del apetito por el riesgo actúa en sentido contrario. Con un calendario doméstico sin referencias y la próxima decisión del Banco de Canadá fijada para el 15 de julio, tras haber señalado Macklem el dilema entre crecimiento débil e inflación creciente, los factores externos siguen dominando. En conjunto, pensamos que el canal de riesgo podría predominar a corto plazo si se firma un acuerdo, pero con el mercado aún descontando una Fed hawkish de cara al FOMC del miércoles, las subidas del loonie deberían ser limitadas, y no descartamos un nuevo test de 1,40 si el acuerdo fracasa.