El dólar revierte la caída inicial y se estabiliza
El dólar se mantiene estable tras una reversión, con los riesgos geopolíticos y unas expectativas más restrictivas de la Fed que siguen marcando la dirección de los mercados de divisas.
USD
La suave corrección del dólar del lunes se revirtió ayer, dejando al DXY prácticamente plano frente al G10 en el conjunto de la semana hasta ahora; una dinámica de precios coherente con nuestra visión de que cualquier debilidad sería un ajuste técnico dentro de una tendencia alcista aún bien sustentada. De hecho, a falta de un acuerdo de paz duradero entre EE. UU. e Irán, los términos de intercambio y las condiciones de riesgo deberían seguir siendo favorables al dólar. Este telón de fondo mantiene los riesgos para el billete verde sesgados al alza durante la sesión de hoy, con una agenda estadounidense escasamente poblada antes de la publicación, esta tarde, de las actas del FOMC. Creemos que estas adoptarán un tono moderadamente hawkish. Con los recortes de la Fed en 2026 ya completamente descontados y los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo cerca de los máximos de 2023, parecen probables nuevas ganancias del dólar.
EUR
El EURUSD tuvo dificultades para prolongar la modesta recuperación del lunes y volvió a ceder hacia 1,16 a medida que el dólar recuperaba tracción. Como hemos señalado reiteradamente, la zona euro aparece como una de las más expuestas dentro del G10 a una disrupción sostenida en el Estrecho de Ormuz, con un crecimiento del PIB del 1T de apenas el 0,1 % trimestral y una inflación HICP de abril en el 3,0 % que apuntan a una combinación de estancamiento e inflación que, a nuestro juicio, hace que el reciente reajuste hawkish del BCE se parezca más a un seguro renuente frente a efectos de segunda ronda que a una historia cíclica positiva para el euro. La agenda de hoy ofrece pocos catalizadores, siendo el HICP final de abril el evento más relevante. Mantenemos un sesgo a que el EURUSD opere en un rango de 1,15‑1,17 con inclinación bajista, siendo un mayor deterioro del escenario en Oriente Medio, o un nuevo tramo al alza del Brent, el catalizador más probable para una ruptura del límite inferior.
GBP
La libra esterlina cedió terreno frente al dólar el martes, con el cable volviendo a testear 1,34 tras un informe del mercado laboral de abril materialmente más débil de lo esperado. La tasa de paro subió al 5,0 % desde el 4,9 %, y el crecimiento salarial a tres meses se desaceleró de nuevo, reforzando el mensaje que venimos defendiendo: los riesgos a la baja para la economía británica siguen infravalorados por los mercados. Este tono recibió respaldo adicional esta mañana, cuando el IPC de abril sorprendió con fuerza a la baja, situándose en el 2,8 % interanual, una caída de 0,5 pp respecto a marzo y 0,2 pp por debajo del consenso. Con una debilidad similar replicada en las medidas subyacentes, y junto con los datos laborales de ayer, esto socava de forma significativa el caso de unas expectativas de tipos de mercado que aún descuentan más de dos subidas en 2026. El trasfondo político, además, sigue sin ofrecer alivio, con el regreso anunciado al Parlamento del alcalde de Mánchester, Andy Burnham, añadiendo presión sobre el liderazgo del primer ministro Starmer. Creemos que la libra debería seguir bajo presión y esperamos nuevas pérdidas en la sesión de hoy.
CAD
El dólar canadiense se movió en un rango estrecho durante el lunes en un contexto de baja liquidez, con los mercados canadienses cerrados por el Día de la Reina Victoria, antes de quedarse rezagado ayer por la tarde tras un IPC de abril por debajo de lo esperado en todos los frentes. La inflación general se situó en el 2,8 % interanual —0,3 pp por debajo del consenso—, pero, más relevante para el Banco de Canadá, ambas medidas subyacentes preferidas se moderaron: la core‑median cayó al 2,2 % interanual y la core‑trim al 2,0 %, mientras que el IPC excluyendo alimentos y energía se desplomó al 1,5 % desde el 1,9 %. Como expusimos en nuestra nota reactiva a los datos de ayer, esto debilita de forma notable el argumento a favor de un endurecimiento próximo por parte del BdC, y ahora vemos riesgos crecientes de que el Consejo de Gobierno reintroduzca la orientación condicional dovish que retiró en marzo. El USDCAD repuntó brevemente hacia 1,38 en respuesta, aunque posteriormente tuvo dificultades para mantener esas ganancias durante la noche. La agenda doméstica de hoy está vacía, dejando al dólar canadiense a merced del petróleo, de los titulares procedentes de Oriente Medio y de las expectativas de tipos del BdC. Estas últimas siguen pareciéndonos demasiado agresivas y, en consecuencia, esperamos que los riesgos para el USDCAD permanezcan sesgados al alza, salvo una desescalada significativa en el Golfo.