El dólar retrocede nuevamente ante la moderación de las presiones inflacionistas
El dólar prolonga su caída tras un PPI de EE. UU. más débil, que refuerza las señales de desinflación y reduce las expectativas de subidas de la Fed. La libra esterlina lidera entre las principales divisas, mientras el petróleo se mantiene cerca de máximos de un mes por las tensiones en Oriente Medio.
USD
El dólar cayó por segundo día consecutivo el miércoles, con el índice DXY cerrando un 0,4% a la baja en torno a 100,5, acumulando ya casi un 1% de descenso desde el dato de IPC del martes. Tras fortalecerse durante la mañana europea, el billete verde revirtió el movimiento una vez que el IPP de junio confirmó la señal previa de desinflación, con los precios a la salida de fábrica cayendo un 0,3% mensual frente a un consenso plano, mientras que la tasa anual se moderó hasta el 5,5% y la subyacente también sorprendió a la baja. El presidente Warsh valoró positivamente que los datos evolucionen en la dirección adecuada en su comparecencia ante el Senado, aunque evitó cualquier sugerencia de que la inflación esté plenamente bajo control, y la evaluación del Beige Book de un crecimiento entre ligero y moderado hizo poco por cuestionar el reajuste dovish del mercado, que deja las probabilidades de subida el 29 de julio como marginales y septiembre prácticamente en equilibrio. Aun así, las caídas se vieron limitadas por las tensiones en Oriente Medio. El miércoles trajo nuevos ataques de EE. UU. sobre Irán, mientras que Teherán amenazó con una disrupción más amplia de las exportaciones energéticas, manteniendo el Brent en máximos de un mes cerca de los 85 USD. El foco de hoy se sitúa en las ventas minoristas de junio a las 13:30 BST, que se prevé que aumenten solo un 0,2% mensual debido al impacto de la gasolina más barata, junto con las solicitudes de subsidio por desempleo. Seguimos viendo los riesgos para el dólar sesgados a la baja a medida que se deshacen las expectativas de subidas de tipos.
EUR
El euro avanzó solo de forma modesta frente a un dólar más débil el miércoles, con el EURUSD acercándose a la zona alta del 1,14, mientras quedaba claramente rezagado frente a la libra esterlina. Los mercados continúan descontando aproximadamente 45 puntos básicos adicionales de endurecimiento del BCE este año, además de la subida de junio, y con el Consejo de Gobierno entrando hoy en su periodo de silencio previo a la decisión del próximo jueves, poco hay a nivel doméstico que cuestione esa valoración; el calendario de hoy incluye únicamente la inflación final de Italia, con el dato agregado de la eurozona de junio previsto para el viernes. Seguimos pensando que la próxima semana llega demasiado pronto para un nuevo movimiento, aunque un cierre sostenido del Estrecho mantiene una subida en septiembre firmemente sobre la mesa. Por hoy, por tanto, el EURUSD se comporta como una historia del dólar: unas ventas minoristas estadounidenses débiles suponen un riesgo alcista moderado, pero con el crudo subiendo por cuarto día consecutivo, no perseguiríamos los repuntes.
GBP
La libra esterlina fue la protagonista del miércoles, avanzando un 1,1% frente al dólar y consolidándose esta mañana en la zona media del 1,35. Más allá de la debilidad del dólar, la política desempeñó gran parte del papel: tras el discurso de despedida de Rachel Reeves en Mansion House instando a la estabilidad fiscal, las informaciones que apuntan a que Shabana Mahmood será su sucesora como ministra de Hacienda, con Ed Miliband descartado, han aliviado los temores en torno a la transición. Los datos publicados esta mañana cambiaron poco: el PIB de mayo aumentó un 0,1% mensual, ligeramente mejor de lo esperado, con un crecimiento de servicios del 0,3% que compensó caídas del 0,5% en producción y del 0,8% en construcción, ya que el shock energético derivado del conflicto bélico pesó sobre la industria. Aun así, el segundo trimestre apunta a un crecimiento prácticamente nulo, en línea con el testimonio del gobernador Bailey el martes de que el renovado conflicto entre EE. UU. e Irán ha tenido hasta ahora un impacto limitado en la inflación en un contexto de actividad relativamente débil, comentarios que contrarrestan los 37 puntos básicos de endurecimiento aún descontados para 2026 de cara a la decisión de este mes del MPC. El plazo para las nominaciones al liderazgo laborista finaliza hoy, con Andy Burnham previsiblemente confirmado mañana y entrando en Downing Street el lunes, antes de los datos de empleo y de IPC de la próxima semana. Mantenemos un sesgo modestamente bajista de cara al relevo, aunque un gabinete favorable al mercado mitigaría el impacto.
CAD
El Banco de Canadá mantuvo ayer los tipos en el 2,25%, una sexta pausa consecutiva en línea con nuestra previsión y con el consenso unánime, con el loonie igualmente sin cambios. El USDCAD se situaba por debajo de 1,41 antes de la decisión, cerca de mínimos de un mes, y cotiza esta mañana en la zona media de 1,40. El tono fue moderadamente constructivo, al considerar el Banco que las incertidumbres han disminuido desde mayo, aunque el último MPR recortó el crecimiento de 2026 al 0,7% y proyectó un repunte anualizado del 2,5% en el segundo trimestre. El gobernador Macklem volvió a señalar la intención de mirar a través de las oscilaciones de la inflación general impulsadas por el petróleo, a pesar de que los acontecimientos recientes dejan las previsiones del personal algo desactualizadas. Seguimos esperando que no haya cambios en los tipos hasta 2026, frente a los aproximadamente 20 puntos básicos de endurecimiento que descuenta el mercado, pero la decisión de ayer ofreció pocos elementos para forzar una revisión. Hoy solo se publican los inicios de vivienda de junio a nivel doméstico, antes del dato de IPC de la próxima semana, dejando al USDCAD a expensas de las ventas minoristas estadounidenses y del crudo. Con tanto la Fed como el Banco de Canadá en pausa en nuestro escenario central, los diferenciales de tipos deberían estrecharse gradualmente a favor de un descenso del USDCAD.