El dólar retrocede a la espera de los PMIs
El dólar cede terreno antes de los datos clave de PMI, mientras los factores geopolíticos y las expectativas sobre la Fed siguen marcando la dirección de los mercados de divisas.
USD
La sesión del dólar del miércoles fue un relato de dos mitades, que finalmente deja al DXY a la baja esta mañana. Tras avanzar hasta un nuevo máximo de seis semanas en torno a 99,4 en las primeras horas de la sesión europea, en línea con nuestra visión sostenida de que los riesgos siguen sesgados al alza en ausencia de un acuerdo duradero en Oriente Medio, el billete verde se giró con fuerza a media tarde después de que se informara de que el presidente Trump había señalado que las negociaciones entre EE. UU. e Irán se encontraban en “las fases finales”. El comentario desencadenó una caída de en torno al 5 % en el WTI y una venta generalizada del dólar. Sin embargo, tras leer la cita completa, esa reacción parece injustificada. A modo de contexto, el presidente matizó posteriormente sus comentarios iniciales sobre un acuerdo de paz señalando que: “Veremos qué ocurre. O tenemos un acuerdo o vamos a hacer algunas cosas un poco desagradables, pero esperemos que no sea así”. Esto no supone un cambio material respecto a otras declaraciones recientes, lo que refuerza nuestro escepticismo sobre la durabilidad de la venta del dólar de ayer. Ese tono encontró apoyo adicional en las actas del FOMC de abril, claramente hawkish, con varios participantes advirtiendo de que el próximo movimiento del Comité podría ser una subida si la inflación subyacente se mantiene rígida. Los PMIs flash de hoy, las solicitudes semanales de subsidio por desempleo y el índice de la Fed de Filadelfia ofrecerán la próxima prueba, pero esperamos, en conjunto, un rebote del dólar.
EUR
El EURUSD encontró apoyo en la tarde de ayer, ya que los comentarios de Trump sobre Irán hundieron el petróleo y favorecieron el apetito por el riesgo, devolviendo al cruce por encima del nivel de 1,16 de forma provisional. No obstante, el movimiento parece responder más a la debilidad del dólar que a una historia constructiva del euro. De hecho, el IPC armonizado (HICP) final de abril se confirmó en el 3,0 % interanual, el nivel más alto desde septiembre de 2023, reforzando la combinación cada vez más estanflacionaria que venimos señalando como definitoria de la zona euro. Ese trasfondo sigue haciendo que el reciente reajuste hawkish del BCE parezca más un seguro frente a efectos de segunda ronda que una señal positiva de ciclo para la moneda única. La atención se centra ahora en los PMIs flash de hoy, que esperamos confirmen el agravamiento de los vientos en contra para el crecimiento derivados de la persistente presión de los precios energéticos. Una repetición del registro contractivo del PMI compuesto de abril podría deshacer la acción del precio de ayer, con un nuevo test de 1,16 como riesgo clave para la jornada.
GBP
La libra debería haber vuelto a verse bajo presión el miércoles después de que el IPC de abril sorprendiera claramente a la baja, situándose en el 2,8 % interanual, una caída de 0,5 pp respecto a marzo y 0,2 pp por debajo del consenso. Junto con el informe más débil del mercado laboral publicado el martes, que mostró un aumento del desempleo hasta el 5,0 %, esto socava de forma significativa la valoración del mercado, que aún descuenta dos subidas de tipos del BoE en 2026, y refuerza nuestra visión de que los riesgos a la baja para la economía británica siguen infravalorados. De hecho, las comparecencias del MPC ante el Comité del Tesoro transmitieron un mensaje similar. Y, sin embargo, la libra cerró la sesión al alza frente tanto al dólar como al euro. Es cierto que los datos del Reino Unido quedaron en parte eclipsados por la caída del dólar impulsada por titulares. Pero, dada nuestra visión sobre la sostenibilidad de ese movimiento y sobre los fundamentales del Reino Unido, vemos crecientes riesgos a la baja para la libra. Los PMIs flash del Reino Unido de hoy serán el principal catalizador doméstico; un dato débil de servicios probablemente pesaría aún más sobre la moneda, si se cumplen nuestras expectativas.
CAD
El dólar canadiense se movió ayer en rango, de nuevo atrapado entre las condiciones de riesgo y la evolución del petróleo. La escasez de referencias macroeconómicas domésticas limitó cualquier impulso para un movimiento direccional sostenido en el USDCAD. El calendario de hoy vuelve a ser ligero, a la espera de las ventas minoristas de marzo que se publican mañana, con el barómetro de confianza empresarial de la CFIB como única referencia. Esto debería, una vez más, dejar al loonie a merced del petróleo, de los titulares sobre Oriente Medio y de los movimientos generales del dólar. El riesgo de que las conversaciones de paz vuelvan a estancarse, un patrón que hemos visto repetidamente en los últimos meses, mantiene nuestro sesgo hacia riesgos al alza en el USDCAD, en ausencia de una desescalada significativa en el Golfo.