Una semana intensa por delante para el mercado de divisas
El dólar recuperó terreno tras la fortaleza de los PMI de EE. UU., mientras que el impulso del euro se debilitó. Las decisiones de la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Canadá centran la atención en una semana intensa para los mercados de divisas.
USD
El dólar recuperó algo de terreno el viernes, con el DXY cerrando un 0,2% al alza, en torno a 101,8, después de que los PMI preliminares mostraran una economía estadounidense pujante: el PMI manufacturero alcanzó 56,0, su nivel más alto en más de cuatro años, mientras que la inflación de los precios de venta registró su mayor intensidad desde agosto de 2022. En respuesta, la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años recuperó 5 pb, hasta el 5,00%, revirtiendo parte de la caída de 17 pb del jueves, y el S&P 500 retrocedió un 0,5%. Al inicio de la nueva semana, el petróleo ha cedido entre un 1% y un 2% en Asia, dejando al dólar ligeramente más débil. Entretanto, la ajustada victoria de Lula en Brasil, que Flávio Bolsonaro se niega a reconocer, supone una gran sorpresa y debería golpear con fuerza al real. Con la Reserva Federal en periodo de silencio antes de la pausa prevista para el miércoles y una agenda poco cargada hoy, los titulares sobre Irán deberían dominar la atención antes de una agenda repleta de citas más adelante en la semana.
EUR
El EURUSD retrocedió hasta poner a prueba el nivel de 1,12 el viernes, después de que los PMI preliminares confirmaran la pérdida de impulso sobre la que ya habíamos advertido. El PMI compuesto de la zona euro cayó hasta 51,9 desde 53,1, muy por debajo del consenso de 52,7, con una fuerte desaceleración de los servicios y una contracción de la actividad en Francia hasta 48,4, junto con la confianza empresarial más débil desde 2012, excluyendo la pandemia. El diferencial entre los bonos franceses OAT a diez años y los Bund cerró la semana en 170 pb, y Francia paga ahora más por financiarse que Italia o Grecia. La confirmación por parte de Moody’s de la calificación Aa3, con perspectiva negativa, tras el cierre supuso un alivio y llevó al EURUSD hasta 1,122 durante la noche, aunque dista mucho de resolver la cuestión fiscal. Las protestas del sábado congregaron a unas 400.000 personas según las cifras del Ministerio del Interior, con casi 1.000 detenciones y una nueva jornada de movilizaciones convocada para el próximo fin de semana, mientras que el Brent, cerca de 115 USD, mantiene los precios de los combustibles en Francia próximos a máximos históricos. Hoy se publican a las 09:00 GMT los resultados de la encuesta IFO, para la que el consenso espera pocos cambios, aunque los PMI del viernes apuntan a riesgos a la baja. Con el BCE previsiblemente manteniendo los tipos en el 2,50% el jueves y los mercados mostrando un exceso de confianza respecto a una subida en diciembre, seguimos inclinándonos por aprovechar las subidas del euro para adoptar posiciones bajistas, con 1,11 como nivel clave a vigilar.
GBP
La libra esterlina tuvo un peor comportamiento relativo el viernes pese a otro dato sólido. El PMI compuesto preliminar del Reino Unido subió hasta 53,1 desde 52,0, muy por encima del consenso de 51,8, con los nuevos pedidos en su nivel más alto desde septiembre de 2024 y un aumento del empleo por primera vez en dos años, compensando la caída del 0,4% de las ventas minoristas del jueves. Sin datos del Reino Unido hoy, la atención se desplaza hacia las informaciones previas a la presentación presupuestaria de la canciller Healey, cuyo primer gran evento comenzará en torno a las 12:30 GMT del miércoles. A tenor de las informaciones recientes, esperamos pocos anuncios importantes, lo que dejaría un margen fiscal de unos 15.000 millones de GBP y sin grandes cambios tributarios. Fundamentalmente, esto implicaría aplazar las principales decisiones de gasto hasta 2027, planteando un reto de credibilidad para los planes de la canciller. Si logra disipar los temores del mercado, es probable que el GBPUSD se mantenga en un rango de 1,33-1,34 durante la jornada, aunque, desde nuestro punto de vista, los riesgos están claramente sesgados a la baja.
CAD
El dólar canadiense terminó el viernes prácticamente sin cambios, con el USDCAD cotizando cerca del nivel de 1,40, respaldado en cierta medida por los datos de ventas minoristas de agosto. Es cierto que las ventas generales aumentaron un 1,2%, ligeramente por debajo del consenso del 1,3%, pero, con avances en los nueve subsectores y una estimación preliminar de crecimiento del 0,7% para septiembre, el panorama sigue siendo más constructivo que el mostrado por otros datos recientes. Sin datos canadienses hoy, los titulares sobre el petróleo dominarán la atención antes de la decisión del Banco de Canadá del miércoles a las 13:45 GMT. Los swaps aún descuentan aproximadamente un 80% de probabilidad de una subida hasta el 2,50%, pero creemos que es más probable que mantenga los tipos en el 2,25% con una orientación hawkish, dada la moderación de la inflación subyacente y la debilidad del mercado laboral. Si estamos en lo cierto, una fuerte revisión de las expectativas en el tramo corto de la curva debería impulsar el USDCAD de nuevo hacia 1,42, dejando los riesgos para el dólar canadiense sesgados a la baja de cara a la semana.