Un entorno favorable para el dólar de cara al cierre de trimestre
El dólar estadounidense se mantiene respaldado cerca de máximos de dos meses, ya que las tensiones en Oriente Medio, los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y un sentimiento de riesgo cauteloso compensan la incertidumbre asociada al rebalanceo de fin de trimestre.
USD
El dólar dedicó el lunes a recuperar el terreno que había cedido brevemente a finales de la semana pasada, con el DXY de nuevo por encima de 101 y cotizando esta mañana en torno a máximos de dos meses, impulsado por el colapso durante el fin de semana de la diplomacia entre Estados Unidos e Irán. El presidente Trump rechazó la propuesta de Teherán de siete días para reabrir el estrecho de Ormuz a cambio de levantar el bloqueo naval estadounidense, lo que mantuvo al Brent por encima de los 105 USD por barril. En consecuencia, los bonos del Tesoro estadounidense siguen bajo presión. El lunes, la rentabilidad del Treasury a 10 años alcanzó el 5,25%, un nuevo máximo de 19 años, lastrando a la renta variable, una combinación que favoreció al billete verde tanto por la vía de los rendimientos como por su condición de activo refugio. Durante la noche, las informaciones que apuntaban a que las conversaciones mediadas avanzaban de forma constructiva fueron rápidamente desmentidas por Trump, por lo que el riesgo asociado a los titulares sigue siendo favorable para el dólar en las primeras horas de negociación. Más allá de los acontecimientos en Oriente Medio, la subida de tipos del RBA era el principal evento de esta mañana, aunque, tal y como advertimos en nuestra previa, era probable que la orientación dovish fuera la principal conclusión para los mercados, un resultado que ha llevado al AUDUSD por debajo de 0,70. La jornada también incluye las vacantes de empleo JOLTS y la confianza del consumidor del Conference Board a las 15:00 BST, junto con numerosas intervenciones de miembros de la Reserva Federal, entre ellos Williams y Waller. Con el PCE mañana y las nóminas no agrícolas el viernes todavía por delante, esperamos que el dólar siga respaldado, aunque los flujos de reajuste de carteras de final de trimestre podrían alterar temporalmente esta dinámica en los próximos días, lo que nos lleva a ser algo más cautos con respecto a la dirección hasta que comience octubre.
EUR
El EURUSD retrocedió al inicio de la nueva semana y ahora cotiza en la zona media de 1,13, con una caída superior al 2% en el mes. El movimiento obedeció principalmente a la fortaleza del dólar, pero el euro contaba con escaso apoyo a nivel interno. En su comparecencia ante el Parlamento Europeo, la presidenta Lagarde reconoció que las perspectivas de inflación para 2027-2028 han aumentado debido al encarecimiento de la energía, aunque insistió en que una respuesta gradual sigue siendo apropiada porque el impacto aún no se está consolidando. Los mercados interpretaron estas declaraciones como una señal de escasa urgencia para seguir a la subida de septiembre hasta el 2,50%, incluso mientras las hostilidades en el Golfo mantienen elevados los costes energéticos. No obstante, creemos que el discurso de Lagarde podría verse cuestionado esta misma mañana, ya que el IPC adelantado de España aumentó más de lo esperado hasta el 4,9% interanual, frente al 4,3% registrado en agosto. Acompañado por un incremento de 0,2 puntos porcentuales en la inflación subyacente hasta el 3,1%, este dato marca el tono para las publicaciones nacionales de IPC previstas más adelante esta semana y para el HICP adelantado del viernes. Si esta sorpresa al alza se repite en otros países durante los próximos días, una subida de tipos por parte del BCE en octubre podría situarse claramente sobre la mesa, ofreciendo un apoyo moderado al euro independientemente de las orientaciones dadas ayer por Lagarde.
GBP
La libra esterlina fue uno de los activos con mejor comportamiento el lunes. El GBPUSD recuperó terreno desde mínimos próximos a tres meses para cotizar en la zona media de 1,32, mientras que el EURGBP descendió después de que el vicegobernador Ramsden afirmara que los riesgos inflacionistas se habían inclinado al alza y que podría existir un argumento a favor de elevar el tipo bancario si las presiones continúan aumentando. Tras los comentarios realizados la semana pasada por el gobernador Bailey, esto deja prácticamente descontada una subida en noviembre, con una probabilidad cercana al 90%, que ahora también constituye nuestro escenario base tras el reciente giro hawkish en la orientación del MPC. Dicho esto, nos mostramos cautos respecto a cuánto puede beneficiarse la libra de unas subidas de tipos provocadas por un shock energético que, al mismo tiempo, está frenando el crecimiento. El riesgo fiscal también sigue presente: en la conferencia del Partido Laborista, la canciller Healey defendió la disciplina fiscal de cara a los presupuestos del 28 de octubre, aunque, según nuestras estimaciones, casi todo el margen disponible ha desaparecido debido al deterioro del contexto económico y a compromisos adicionales de gasto. Aun así, dadas las elevadas expectativas de que el primer ministro Burnham anuncie hoy la eliminación del sistema de triple garantía de las pensiones en su discurso (aunque únicamente para la próxima legislatura), los riesgos para la libra siguen equilibrados a corto plazo hasta que la realidad fiscal se haga más evidente a medida que avance el mes.
CAD
El dólar canadiense volvió a no encontrar apoyo en el aumento de los precios del petróleo el lunes. El USDCAD siguió avanzando por encima de 1,41 y permanece cerca de máximos de diez semanas, tras haber subido desde niveles próximos a 1,38 a principios de septiembre. El problema para el CAD es que el repunte del petróleo refleja interrupciones en la oferta derivadas de las hostilidades en Oriente Medio, lo que impulsa la inflación y las rentabilidades estadounidenses en mayor medida de lo que mejora los términos de intercambio de Canadá. Además, la subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre hasta el rango 3,75%-4,00%, frente a un Banco de Canadá que permanece sin cambios en el 2,25%, ha ampliado el diferencial a dos años entre Canadá y Estados Unidos hasta alrededor de 150 puntos básicos, el nivel más elevado desde principios de 2025. La publicación del PIB de julio a las 13:30 BST constituye hoy la principal referencia doméstica. El consenso espera una lectura sin cambios tras el crecimiento del 0,3% registrado en junio. Un dato débil reforzaría nuestra opinión de que la expansión anualizada del 3,3% del segundo trimestre sobrestimó el impulso subyacente de la economía, especialmente con los aranceles estadounidenses todavía pesando sobre el comercio, y mantendría al Banco de Canadá cómodo en una posición de espera antes de su reunión de octubre. Creemos que una decepción en el dato abriría la puerta a una prueba del nivel de 1,42.