Sin catalizadores a la vista para frenar la hegemonía del dólar
El dólar recupera impulso por el repunte de los rendimientos del Tesoro y unas actas del FOMC que refuerzan las expectativas de más subidas de tipos.
USD
La pausa del dólar el martes resultó ser breve. El miércoles, el índice DXY avanzó aproximadamente un 0,4% mientras los bonos del Tesoro estadounidense volvían a sufrir ventas, con el rendimiento a 10 años alcanzando el 5,36% antes de retroceder tras una sólida subasta. Las actas del FOMC de septiembre aportaron pocas novedades: los 19 participantes respaldaron la subida de tipos hasta el rango del 3,75%-4,00%, y la mayoría consideró que probablemente sería apropiado realizar otro incremento antes de final de año. Entre los riesgos alcistas para la inflación se citaron el shock energético derivado de Oriente Medio, la inversión en inteligencia artificial y los aranceles. Esto encaja con nuestra previsión para diciembre; los mercados descuentan algo más de un 20% de probabilidad de subida el 28 de octubre y una subida para diciembre está prácticamente incorporada en los precios. La agenda de hoy es ligera, con las solicitudes semanales de subsidio por desempleo y las intervenciones de Waller y Musalem como principales referencias. Consideramos que hay pocos factores capaces de apartar al dólar de su posición dominante a corto plazo.
EUR
El euro pasó gran parte de la jornada de ayer devolviendo las ganancias registradas en el rebote de alivio del martes. El EUR/USD retrocedió cerca de un 0,6% hasta la zona alta de 1,11 y, aunque esta mañana se ha estabilizado alrededor de 1,12, seguimos considerando que este rebote es una oportunidad de venta. Los factores impulsores no han cambiado. Los mercados continúan asimilando el presupuesto francés para 2027, que mantiene el déficit cerca del 5% del PIB, y la declaración del Ministerio de Finanzas de que no modificará sus planes de emisión apenas ayudó a los OAT, con el diferencial frente al Bund aún cerca de los máximos observados desde la crisis del euro. Además, las elecciones anticipadas en España del 29 de noviembre añaden una segunda fuente de incertidumbre política. La sólida producción industrial alemana, que aumentó un 2,0% en agosto, fue ignorada por el mercado. Hoy se publican las actas de la reunión del BCE de septiembre a las 13:30 BST, mientras que el economista jefe Philip Lane intervendrá en Londres a las 12:00 BST, junto con una amplia agenda de comentarios de otros miembros del BCE. No obstante, dado que la deuda pública europea ya muestra presión esta mañana, sospechamos que la tensión soberana seguirá siendo el principal motor del euro, con riesgos sesgados a la baja a corto plazo.
GBP
La libra esterlina retrocedió junto con el resto de divisas del G10 frente al dólar durante la sesión de ayer, con el GBP/USD cayendo alrededor de un 0,5% hasta cotizar ligeramente por encima de 1,32 esta mañana, aunque sigue cerca de su nivel más fuerte frente al euro desde junio de 2025. El respaldo del Banco de Inglaterra permanece intacto: la advertencia de Catherine Mann el martes de que la inflación general podría alcanzar el 4% hacia finales de año, junto con su apoyo a una subida de tipos en noviembre, mantiene descontados entre 30 y 35 puntos básicos adicionales de endurecimiento monetario para finales de año. El problema continúa siendo el mercado de gilts. Los rendimientos a 30 años se han mantenido por encima del 6%, y un nuevo repunte del petróleo debido a la escalada en Oriente Medio añade más presión de cara al Presupuesto de octubre, donde esperamos una decepción para los mercados. Sin embargo, la agenda del Banco de Inglaterra es intensa hoy, con intervenciones de Greene a las 10:15, Pill a las 11:30, el gobernador Bailey a las 13:15 y Lombardelli a las 14:00, además de la publicación de la encuesta sobre condiciones crediticias. Dado que creemos que la prima de riesgo asociada al Presupuesto está infravalorada, consideramos que el balance de riesgos para la libra sigue inclinado a la baja, aunque probablemente no debido a los comentarios previstos para hoy.
CAD
El USD/CAD avanzó alrededor de un 0,4% hasta la zona media de 1,42 durante la jornada del miércoles, ya que el dólar encontró apoyo generalizado en los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. El superávit comercial canadiense de 4.200 millones de CAD, el más elevado en cuatro años y publicado el martes, ha sido ampliamente descartado por el mercado al considerarse un adelanto de actividad antes de la entrada en vigor de aranceles estadounidenses. Además, el comentario del presidente Trump señalando que no tiene prisa por retomar las conversaciones con Canadá limitó el potencial alcista del dólar canadiense. El petróleo ha repuntado durante la noche, con el Brent nuevamente por encima de los 102 USD después de que, según informaciones, el Pentágono ordenara preparar nuevos ataques contra Irán. Sin embargo, como se observó la semana pasada, las subidas del petróleo impulsadas por restricciones de oferta suelen beneficiar tanto al dólar estadounidense como al dólar canadiense. No hay datos económicos relevantes previstos hoy en Canadá, por lo que el USD/CAD seguirá principalmente la evolución del crudo, el sentimiento de riesgo y las solicitudes de desempleo en EE. UU., antes del informe de empleo de septiembre que se publicará mañana. El consenso apunta a una recuperación de 5.000 puestos de trabajo, con la tasa de desempleo aumentando hasta el 6,5%. Dado que esperamos una lectura débil que descarte una subida de tipos por parte del Banco de Canadá el 28 de octubre, consideramos que existe poco margen para una ruptura sostenida por debajo de 1,42 esta semana.