Rendimientos al alza y fortaleza del dólar antes de las nóminas
El dólar se fortaleció, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense compensó el efecto de unos datos de inflación en EE. UU. más moderados. Mientras tanto, el EUR/USD continuó bajo presión y los mercados centraron su atención en las nóminas no agrícolas de EE. UU. y en otras publicaciones macroeconómicas clave.
USD
El dólar cerró el trimestre con mayor fortaleza, registrando avances a última hora del miércoles pese al dato de PCE de agosto, que quedó por debajo tanto de nuestras expectativas como del consenso. Los precios subyacentes aumentaron solo un 0,2% mensual, mientras que las revisiones anuales redujeron la tasa de crecimiento interanual al 3,0%, frente al 3,3% que habíamos estimado. Dicho esto, damos poco peso a esta desviación en esta ocasión, ya que creemos que refleja las dificultades para modelizar con antelación la nueva metodología más que una desaceleración significativa. De hecho, el repunte del crecimiento de los precios subyacentes entre julio y agosto apunta a una presión inflacionaria creciente que no era visible antes de esta última publicación. Junto con una revisión al alza del PIB del segundo trimestre, esto llevó a que las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense retomaran su reciente escalada, con el rendimiento a 10 años cerrando la sesión cerca del 5,3% y dejando al DXY ligeramente al alza en torno a 101,5. Hoy se publican las solicitudes semanales de subsidio por desempleo a las 13:30 BST y el ISM manufacturero a las 15:00 BST, donde los precios pagados deberían mantenerse elevados debido al shock energético, además de varias intervenciones de miembros de la Reserva Federal. Con Irán confirmando la recepción de una contrapropuesta estadounidense a su plan de siete días, mientras Rubio ordenó regresar a la delegación iraní ante la ONU y Trump advirtió que EE. UU. “los haría volar por los aires o alcanzaría un acuerdo”, esperamos que el apoyo al dólar derivado de su condición de activo refugio y de los mayores rendimientos se mantenga hasta la publicación de las nóminas mañana.
EUR
El euro sigue siendo una de las principales víctimas de la fortaleza del dólar, con el EURUSD acumulando una caída superior al 2% en septiembre. Como señalamos ayer, la moneda única sigue guiándose más por el dólar y los mercados energéticos que por los datos internos. De hecho, el miércoles la inflación alemana aumentó hasta el 3,3%, frente al 3,1% esperado; Italia registró un 4,2% frente al 3,8% previsto; y Francia también sorprendió al alza, tras el dato de casi el 5% publicado por España a principios de semana. Sin embargo, esto no logró impulsar al euro, ya que Lagarde y Schnabel argumentaron que el aumento de los rendimientos globales hará parte del trabajo de endurecimiento monetario por parte del BCE, reduciendo las expectativas de subida de tipos en octubre a alrededor de 7 pb. Esto encaja con nuestra visión tras la subida de septiembre hasta el 2,50%, según la cual diciembre, y no octubre, es la reunión realmente relevante, mientras que las tres subidas adicionales que descuentan los mercados nos parecen excesivas. La agenda de hoy es ligera, con los PMI manufactureros finales y la tasa de desempleo de la eurozona antes de la intervención de Lagarde a las 14:30 BST, de cara al IPC armonizado preliminar de mañana, para el que el consenso espera un repunte hasta la zona del 3,6%-3,7%. El riesgo político en Francia también empieza a captar atención, aunque no favorece al euro. Teniendo esto en cuenta, y ante la escasa señal de avances en las negociaciones entre EE. UU. e Irán, vemos los riesgos para el EURUSD sesgados hacia el nivel de 1,13 e inferiores.
GBP
La libra esterlina fue una de las pocas divisas que ganó terreno frente al dólar el miércoles, con el GBPUSD avanzando alrededor de un cuarto de punto porcentual, mientras que el GBPEUR superó el nivel de 1,17. El PIB final del segundo trimestre fue revisado al alza hasta el 0,5% trimestral y el 1,4% interanual, superando las expectativas del 0,4% y el 1,2%, respectivamente. Además, el primer ministro Burnham, tras su intervención en la conferencia de Liverpool, declaró a la BBC que las opciones para la relación entre Reino Unido y la UE abarcan incluso la posibilidad de volver a integrarse plenamente. Estos comentarios, bien recibidos por el mercado, junto con el aumento de las expectativas de una subida del tipo bancario en septiembre, están ayudando a mantener el apoyo a la libra por el momento. Hoy la atención se centra en Mann a las 13:00 BST, que votó a favor de una subida en septiembre, mientras que Pill moderará un panel a las 13:30 tras las declaraciones de Bailey a las 09:00, que no estarán relacionadas con política monetaria. Todo ello sugiere que la resiliencia de la libra podría mantenerse hoy, aunque parece más difícil que registre ganancias adicionales frente al dólar antes de la publicación de las nóminas.
CAD
El dólar canadiense volvió a quedar rezagado ayer, con el USDCAD cerrando por encima del nivel de 1,42 que señalamos a principios de semana, ya que el aumento de los rendimientos estadounidenses y los flujos de final de trimestre compensaron el repunte del WTI por encima de los 90 USD. El estancamiento del PIB de julio y la estimación preliminar de un avance del 0,2% en agosto respaldan nuestra opinión de que el impulso interno se está debilitando, lo que elimina argumentos para una subida en octubre a pesar de la retórica hawkish de Macklem y de que los mercados siguen inclinándose hacia un primer incremento de tipos en diciembre. El petróleo ofrece solo un apoyo limitado: el Brent se mantuvo justo por debajo de los 100 USD en el nuevo contrato de referencia, acumulando una subida cercana al 13% en septiembre, aunque las exportaciones de crudo del Golfo han recuperado niveles próximos a los previos al conflicto gracias a convoyes y redireccionamientos de oleoductos. La agenda de hoy es escasa, con solo el PMI manufacturero de septiembre a las 14:30 BST, por lo que el dólar canadiense seguirá moviéndose en función de los datos estadounidenses y de los titulares relacionados con Irán. Esperamos que el USDCAD se mantenga dentro de un rango de 1,41-1,43 hasta la publicación de las nóminas mañana, quedando el informe de empleo del 9 de octubre como el próximo catalizador interno relevante.