La volatilidad se apodera del dólar tras conocerse un IPC más alto de lo esperado
Los mercados de divisas oscilaron tras un IPC de EE. UU. superior a lo previsto, con un dólar que perdió impulso, un EUR/USD por encima de 1,12 y el foco en IPP, ventas minoristas y tipos.
USD
El repunte del dólar tras la publicación del IPC ayer resultó ser de corta duración. Es cierto que la inflación de septiembre fue más alta de lo previsto, con la inflación subyacente aumentando un 0,3% mensual por segundo mes consecutivo, lo que situó el crecimiento anual de los precios subyacentes en el 2,6% interanual y la inflación general en el 3,7%, impulsada nuevamente por el aumento de los costes energéticos. Sin embargo, pese a ello, las probabilidades de una subida de tipos en octubre siguen siendo reducidas. Tras superar el 50% poco después de conocerse el dato, han retrocedido hasta alrededor del 28% esta mañana, solo ligeramente por encima de los niveles previos a la publicación. Es posible que los comentarios de miembros del FOMC hayan contribuido a contener las rentabilidades, pero estos movimientos también parecen haber sorprendido al mercado. Una brusca venta masiva de renta variable impulsó además la demanda de activos refugio como los bonos del Tesoro estadounidense, dejando al índice DXY nuevamente en torno a 102,0 esta mañana. Hoy se publican los datos de IPP y ventas minoristas a las 14:30 BST, aunque sospechamos que el principal foco de atención será el discurso del presidente Warsh en Bangkok durante la noche, dada la atención del mercado sobre los tipos en EE. UU. Salvo que ofrezca alguna orientación concreta, seguimos pensando que las caídas del dólar serán limitadas de cara a la reunión del FOMC de octubre.
EUR
El EURUSD cayó casi un 1% el miércoles, hasta su nivel más débil desde mayo de 2025, antes de recuperar terreno de forma pronunciada durante la noche y volver a situarse por encima de 1,12 a medida que retrocedían las rentabilidades de los Treasuries. El nivel de 1,11 que habíamos señalado como referencia clave a la baja se mantuvo, pero el rebote refleja factores estadounidenses más que una mejora de la situación en Europa. Lo más destacable fueron los comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, quien señaló que el BCE todavía no observa efectos de segunda ronda, pero que “no puede esperar a que sean plenamente visibles”. Esto mantiene al BCE en una posición hawkish, a pesar de nuestro propio escepticismo. Respecto a Francia, Lagarde afirmó de forma clara que la solución depende de la política fiscal nacional. Los diferenciales entre los bonos OAT franceses y los Bund alemanes permanecen cerca de los 140 puntos básicos, y la primera votación presupuestaria del 20 de octubre será el próximo obstáculo a vigilar. La agenda de hoy es reducida, por lo que los datos de IPP y ventas minoristas de EE. UU. marcarán la dirección del mercado. Mantenerse por encima de 1,12 mantiene viva la recuperación, pero una sorpresa alcista en los datos estadounidenses volvería rápidamente a abrir la puerta a movimientos hacia la zona de 1,11.
GBP
La libra esterlina fue una de las divisas principales con peor comportamiento el miércoles, perdiendo terreno tanto frente al dólar como frente al euro. Consideramos especialmente relevante el comentario de Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra, quien afirmó mostrarse “algo escéptico” respecto a las cuatro subidas de tipos descontadas por el mercado para los próximos doce meses, especialmente al tratarse de uno de los miembros más hawkish del Comité de Política Monetaria (MPC). Dicho esto, el dólar lideró la acción del mercado durante gran parte del día mientras los inversores asimilaban el IPC estadounidense, aunque el dato de PIB del Reino Unido correspondiente a agosto ha ofrecido cierto apoyo a la libra esta mañana. La economía británica creció un 0,1% mensual frente a las expectativas de una contracción del 0,1%. Nuevos comentarios de Pill en las últimas horas, sugiriendo que una subida de tipos no debe interpretarse como el inicio de una serie de incrementos, reforzaron el mensaje transmitido ayer. Con los gilts a diez años por encima del 5,4% y el Presupuesto del 28 de octubre a menos de dos semanas vista, mantenemos nuestra visión bajista sobre la libra de cara al cierre de mes.
CAD
Las ganancias del dólar canadiense registradas el miércoles se revirtieron, e incluso se ampliaron en sentido contrario, tras el dato de IPC estadounidense, con el USDCAD alcanzando la zona de 1,43 antes de retroceder durante la noche hacia la parte baja de 1,42 a medida que descendían las rentabilidades de los Treasuries. El petróleo sigue proporcionando apoyo a la divisa canadiense, mientras que la conversación informal del gobernador Macklem en Bangkok no fue publicada y no generó titulares con impacto en el mercado, por lo que mantenemos sin cambios nuestra valoración sobre el Banco de Canadá. Esperamos que los tipos se mantengan en el 2,25% el próximo 28 de octubre y creemos que la probabilidad de aproximadamente una subida entre cuatro actualmente descontada por el mercado debería disiparse una vez se conozca el dato de IPC de septiembre el lunes, especialmente tras dos caídas consecutivas del empleo. La vicegobernadora sénior Rogers interviene a las 11:00 BST, aunque los principales eventos del día serán los datos estadounidenses de IPP y ventas minoristas a las 14:30 BST. A corto plazo, prevemos que el USDCAD consolide alrededor de los niveles actuales, mientras que nuestro sesgo a medio plazo sigue apuntando hacia 1,43 ante las expectativas de un Banco de Canadá más dovish.