La subida de los rendimientos de los bonos capta la atención antes del IPC de EE. UU.
El dólar se fortaleció a medida que el repunte de las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense y el aumento de los precios del petróleo incrementaron las expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre, situando al IPC de agosto como el factor decisivo para la dirección de las divisas en el corto plazo.
USD
El dólar se fortaleció por segunda sesión consecutiva el jueves, con el DXY cerrando cerca de 99,1 después de que un episodio de volatilidad en el mercado de bonos provocara un fuerte repunte de las rentabilidades en toda la curva. En EE. UU., el IPP de agosto publicado ayer cumplió las expectativas, situándose en el 0,4% mensual, pero el desglose por componentes mostró un sesgo hawkish en su lectura de cara al PCE. Al mismo tiempo, el WTI se disparó casi un 6%, superando los 103 USD, y el Brent rebasó los 107 USD debido a la continua intensificación de las tensiones entre Estados Unidos e Irán, empujando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años hacia el 5,0%, su nivel más alto desde 2023. En conjunto, los mercados descuentan ahora aproximadamente un 70% de probabilidad de una subida de tipos de 25 pb por parte de la Reserva Federal, hasta el rango del 3,75%-4,00%, el próximo 16 de septiembre, frente al 60% registrado ayer por la mañana. Con ello, el IPC de agosto que se publicará hoy a las 13:30 BST se convierte en el dato decisivo. El consenso prevé un avance del 0,4% mensual y del 3,4% interanual, mientras que se espera que la inflación subyacente sea más moderada, con un 0,2% mensual. Una sorpresa al alza debería prolongar el rally del dólar y prácticamente confirmar la subida de tipos de la próxima semana; por el contrario, una lectura débil de la inflación subyacente reabriría el argumento a favor de una pausa, probablemente empujando al DXY por debajo de 99 antes de que termine la semana. Nos inclinamos ligeramente por este último escenario, aunque esa previsión parece ahora mucho más equilibrada tras los datos de ayer.
EUR
Como señalamos ayer, el BCE aprobó una subida de tipos de 25 pb, situando la facilidad de depósito en el 2,50%, su segundo incremento desde que el conflicto con Irán comenzó a impulsar los precios de la energía al alza. La presidenta Lagarde adoptó un tono constructivo, señalando que el Consejo de Gobierno se ha visto «sorprendido por la resiliencia económica», que el crecimiento de 2026 podría superar las previsiones y que la inflación parece más persistente de lo esperado, evitando al mismo tiempo comprometerse de antemano sobre el próximo movimiento. Los mercados interpretaron estas declaraciones como hawkish y comenzaron a descontar nuevas subidas de tipos antes de final de año, mientras que el euro mostró una resistencia relativa frente a un dólar más fuerte, cotizando esta mañana en torno a 1,16. Aun así, el Consejo de Gobierno todavía debe equilibrar el aumento de las presiones inflacionistas derivadas de la energía con el posible impacto negativo sobre el crecimiento, lo que nos hace ser escépticos respecto al grado de endurecimiento monetario que actualmente descuentan los swaps, que incorporan más de tres subidas adicionales de tipos en los próximos doce meses. Sin datos macroeconómicos de primer nivel previstos en la eurozona, la dirección del EURUSD hoy dependerá del IPC estadounidense y de cualquier comentario del BCE que aporte mayor claridad sobre las orientaciones transmitidas ayer.
GBP
La libra esterlina volvió a ser un mero reflejo de los factores externos el jueves, manteniéndose prácticamente plana tanto frente al dólar como frente al euro, mientras el petróleo, los rendimientos estadounidenses y el BCE dominaban la atención del mercado. Esta mañana ha llegado una noticia poco habitual positiva: el PIB de julio aumentó un 0,4% mensual frente a las expectativas de estancamiento, tras la expansión del 0,3% registrada en junio, con la producción manufacturera creciendo un 0,9%. El GBPUSD ha repuntado tras la publicación del dato, aunque el movimiento ha sido moderado, algo comprensible dadas las incertidumbres fiscales aún pendientes antes de la presentación de los Presupuestos de otoño. La sorpresa positiva en crecimiento cuestiona parcialmente la narrativa de estanflación y da al Banco de Inglaterra un elemento adicional a considerar en su reunión del próximo jueves. Sin embargo, con el IPC estadounidense previsto para esta tarde, es poco probable que la libra escape a la influencia del dólar. Seguimos considerando que los riesgos permanecen sesgados a la baja en ausencia de noticias positivas en el ámbito fiscal.
CAD
El dólar canadiense volvió a debilitarse el jueves, con el USDCAD avanzando un 0,2%, ya que el deterioro del sentimiento de riesgo y la escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y Canadá compensaron el apoyo que normalmente ofrecerían los elevados precios del petróleo. La decisión de Washington de prohibir completamente determinadas importaciones de origen canadiense, apenas unos días después de que entrasen en vigor los aranceles de represalia de Ottawa, de entre el 15% y el 50% sobre aproximadamente 20.000 millones de USD en bienes estadounidenses, apunta a una mayor escalada como escenario más probable a corto plazo. Combinado con el fuerte aumento de los rendimientos observado ayer, esto podría perjudicar el crecimiento canadiense justo cuando comenzaba a mostrar señales de recuperación en el segundo trimestre, una dinámica que, en nuestra opinión, justifica un dólar canadiense algo más débil salvo que se produzca una resolución del conflicto. La agenda doméstica de hoy es reducida, por lo que el comportamiento del loonie dependerá del IPC estadounidense, de la evolución del crudo en medio de las disrupciones en el estrecho de Ormuz y de cualquier nuevo titular relacionado con el comercio.