La retórica dovish pasa factura al dólar
El dólar retrocedió después de que los comentarios dovish de varios miembros de la Reserva Federal moderaran las expectativas de un endurecimiento monetario a más largo plazo, desplazando la atención hacia los datos del IPC de EE. UU., que podrían determinar si la reciente debilidad del dólar persiste.
USD
La racha alcista del dólar se detuvo el martes, con el DXY cayendo un 0,4 %, favorecido por los comentarios del presidente de la Fed de Nueva York, Williams, quien señaló que una subida adicional de tipos “podría ser apropiada este año”, aunque considera que no será necesario un mayor endurecimiento en 2027. Estas declaraciones se sumaron a las realizadas previamente por el gobernador Waller, que afirmó que el aumento de las rentabilidades a largo plazo está frenando los sectores de la vivienda y del automóvil de una forma que la Fed no pretendía. Así, aunque una subida en diciembre sigue estando prácticamente descontada por el mercado, mientras que la probabilidad para octubre ronda una entre cinco, la presión a la baja sobre las expectativas para más adelante está limitando las ganancias del dólar. Que esta dinámica continúe hoy dependerá del IPC de septiembre, que se publicará a las 13:30 BST. El consenso espera una inflación general del 0,6 % mensual y del 3,6 % interanual, impulsada por la gasolina, mientras que la inflación subyacente se moderaría hasta el 0,2 % mensual y el 2,5 % interanual. Como señalamos en nuestra previsión semanal, esperamos una lectura en línea con las expectativas, lo que debería dejar prácticamente sin cambios las perspectivas de la Fed y mantener al dólar ligeramente más débil de cara a las intervenciones de Bowman, Barkin y la publicación del Libro Beige. La referencia clave es la inflación subyacente: aunque no es nuestro escenario base, una lectura mensual del 0,3 % o superior debería neutralizar gran parte del tono dovish de ayer, reactivando las probabilidades de una subida en octubre e impulsando al dólar.
EUR
El EURUSD recuperó posiciones por encima de 1,12 el martes, coincidiendo con el inicio del debate presupuestario en Francia, aunque el movimiento al alza respondió principalmente a la debilidad del dólar más que a factores domésticos. Aun así, consideramos relevante que la moción presentada por los socialistas para rechazar el presupuesto de 2027 fuese derrotada por 236 votos frente a 149, después de que Agrupación Nacional decidiera permitir que el debate siguiera adelante. Esto elimina el riesgo inmediato de que el proyecto fuese remitido al Senado sin ser debatido y ofrece cierto alivio a la moneda única. Es cierto que el diferencial entre los bonos franceses OAT y los Bund alemanes permanece cerca de 140 pb, con los OAT a 10 años alrededor del 4,8 %, pero ello refleja una estabilización tras varias semanas de creciente preocupación. No obstante, esto no elimina completamente los riesgos a la baja y las inquietudes sobre la situación fiscal francesa siguen siendo el principal factor interno para el euro. Además, el debate sobre los ingresos públicos, que culminará con la primera votación relevante el 20 de octubre, mantendrá esta cuestión en el foco de atención. Durante la noche, Lagarde declaró a CNN en Bangkok que la solución al encarecimiento de la financiación francesa “debe encontrarse en el ámbito nacional”; volverá a intervenir a las 09:30 BST. Sin sorpresas relevantes, el principal catalizador del EURUSD hoy volverá a ser Estados Unidos, donde una lectura del IPC en línea con las previsiones podría reforzar la narrativa de estabilización observada ayer, permitiendo una ligera relajación de las rentabilidades francesas y favoreciendo que el EURUSD se mantenga por encima de 1,12. El nivel de 1,11 sigue siendo la referencia clave a la baja si los datos superan las expectativas.
GBP
La libra esterlina tuvo un papel secundario el martes, avanzando frente al dólar pero manteniéndose dentro de un rango frente al euro, lo que dejó al EURGBP cerca de mínimos de un año. Las noticias nacionales fueron moderadamente positivas: las ventas comparables del BRC aumentaron un 1,0 % en septiembre, superando las previsiones, mientras que Bailey declaró a CNN que las empresas siguen muy centradas en la contención de costes y que la transmisión del aumento de los precios energéticos al conjunto de la inflación ha sido hasta ahora moderada, aunque advirtió que “cuanto más tiempo se prolongue esta situación, más difícil será gestionarla”. Los mercados siguen descontando prácticamente con total certeza una subida de 25 pb hasta el 4,00 % en la reunión del 5 de noviembre. Bailey volvió a intervenir en Bangkok a las 06:30 BST y también está prevista una comparecencia de Pill a lo largo del día. Más allá de esto, el calendario británico permanecerá vacío hasta la publicación del PIB de agosto, prevista para el jueves. Seguimos considerando que el mercado está infravalorando el riesgo fiscal de cara al Presupuesto del 28 de octubre, con los gilts a 10 años por encima del 5,4 % y con un margen de maniobra limitado, por lo que mantenemos una visión bajista hasta final de mes. Para la sesión de hoy, el comportamiento del cable dependerá de la reacción del dólar al dato de inflación estadounidense; una lectura en línea con las previsiones respaldaría un avance hacia 1,33, aunque seguiríamos considerando las subidas de la libra como una oportunidad para vender.
CAD
El dólar canadiense fue una de las divisas con mejor comportamiento el martes, apreciándose alrededor de un 0,5 % tras la reapertura de los mercados canadienses después del festivo de Acción de Gracias, lo que llevó al USDCAD a retroceder hasta la zona de 1,42. Aunque el dólar estadounidense explicó gran parte del movimiento, el petróleo aportó apoyo adicional. El WTI cerró cerca de los 94 USD, su nivel más alto desde finales de septiembre, tras el ataque en Dhahran y las informaciones que apuntan a que Irán está utilizando nuevas tácticas para atacar embarcaciones cerca del estrecho de Ormuz. Hoy apenas hay referencias relevantes en Canadá más allá de los permisos de construcción de agosto, que se publicarán a las 13:30 BST. La conversación informal del gobernador del Banco de Canadá, Macklem, organizada por el IIF en Bangkok, probablemente resulte más interesante. Por el momento no se han conocido declaraciones destacadas, pero, tras la caída de 68.000 empleos registrada el viernes, cualquier comentario podría tener impacto en el mercado. En nuestra opinión, el Banco de Canadá debería mantener los tipos en el 2,25 % este mes y esperamos que la probabilidad restante de aproximadamente una entre cuatro de una nueva subida continúe reduciéndose, especialmente si el dato de inflación del 19 de octubre resulta moderado. Una insinuación en ese sentido por parte de Macklem podría acelerar este ajuste de expectativas, mientras que el IPC estadounidense de esta tarde será el otro gran catalizador que los operadores seguirán de cerca.