La intervención sobre el yen provoca una caída del dólar
Las sospechas de una intervención compradora de yenes por parte de Tokio impulsaron una fuerte caída del dólar, presionando a la baja al USDJPY y favoreciendo el avance de las principales divisas, mientras que unos datos más sólidos de la eurozona respaldaron las ganancias del EURUSD.
USD
La resaca posterior a la Fed se intensificó el jueves para el dólar. La avalancha de datos publicada a las 13:30 BST respaldó en gran medida nuestra previsión de que los tipos permanezcan sin cambios hasta 2026: el PIB avanzado del segundo trimestre se situó en una tasa anualizada del 1,5%, por debajo del 2,0% esperado, mientras que el PCE subyacente de junio se moderó hasta el 3,3%, tal y como se preveía. Sin embargo, el verdadero detonante llegó poco después, cuando la presunta intervención compradora de yenes por parte de Tokio, aparentemente coordinada con Seúl y sin una oposición visible por parte del secretario del Tesoro, Bessent, impulsó una notable caída del USDJPY. El cruce descendió de 163 a 158 antes de recuperar parte del terreno perdido, provocando que el índice DXY cediera alrededor de 1 punto y volviera brevemente a poner a prueba el nivel de 100, mientras el dólar se debilitaba de forma generalizada. Durante la noche, el Banco de Japón mantuvo los tipos en el 1,00% con una votación de 8-1; mientras escribimos estas líneas sigue en marcha la rueda de prensa del gobernador Ueda y el USDJPY ya ha recuperado el nivel de 160 a medida que se desvanece el efecto de la intervención. Como ya señalamos en anteriores episodios de intervención, en ausencia de un catalizador macroeconómico subyacente, su impacto suele ser temporal. Creemos que este patrón volverá a repetirse, dado que la actual debilidad del yen responde a desequilibrios macroeconómicos internos y no existe un catalizador claro para su recuperación. Por ello, esperamos que los movimientos de divisas provocados por la intervención de ayer se reviertan en los próximos días y semanas, si bien nuevas acciones de apoyo siguen siendo un riesgo a corto plazo, como ya ocurrió durante la ronda de intervenciones de abril y mayo. De cara a hoy, estas dinámicas se combinarán con la publicación del índice de costes laborales del segundo trimestre a las 13:30 BST, seguida por el PMI de Chicago y la lectura final de confianza de la Universidad de Michigan, mientras que los flujos de cierre de mes y los titulares relacionados con Estados Unidos e Irán representan los principales factores de incertidumbre.
EUR
Tras pasar un mes anclado en la parte baja de su rango, el euro finalmente rompió al alza el jueves, con el EURUSD avanzando alrededor de medio punto porcentual hasta la zona baja de 1,15, su mejor nivel en varias semanas. Parte de este movimiento respondió a la debilidad del dólar, aunque también ayudaron los datos internos. La estimación preliminar del PIB del segundo trimestre duplicó las expectativas al crecer un 0,4% trimestral, mientras que la inflación alemana de julio volvió a acelerarse hasta el 2,8%, con los precios de la energía aumentando un 8,3% interanual a medida que se trasladan los efectos del conflicto en el Golfo, reforzando además la sorpresa alcista observada horas antes en la inflación subyacente española. Este contexto sitúa en el centro de atención la publicación preliminar del IPC armonizado (HICP) de julio a las 10:00 BST. Vemos riesgos al alza tanto respecto al consenso como a nuestras estimaciones previas, que apuntaban a un aumento de la tasa general hasta el 2,9%, con la subyacente estable en el 2,4%. De confirmarse este escenario, reforzaría aún más la posición de los miembros hawkish del Consejo de Gobierno que defienden una continuación de la subida de junio, con una nueva alza en septiembre ya descontada en torno al 80%. Aun así, advertimos de que las mismas tensiones geopolíticas que están impulsando la trayectoria de la inflación también limitan las perspectivas de crecimiento, por lo que seguimos considerando que las subidas del euro tendrán un recorrido limitado mientras continúe la guerra entre Estados Unidos e Irán.
GBP
El Banco de Inglaterra mantuvo ayer el tipo oficial en el 3,75%, con una división de votos de 6-3 en la que Mann se unió a Pill y Greene apostando por una subida de tipos, un cambio que en un primer momento podría haberse interpretado como hawkish. Sin embargo, los detalles de la decisión contaron una historia diferente, en línea con nuestra advertencia de que cabía esperar un mensaje moderador. La mayoría de los miembros destacó la falta de evidencias de efectos de segunda ronda, el gobernador Bailey instó a los mercados a no salir de la reunión “pensando que el Banco se está acercando a una subida de tipos”, mientras que la vicegobernadora Lombardelli describió su voto a favor de mantener los tipos como una decisión clara y sin dudas. Como consecuencia, las probabilidades de una subida en septiembre se redujeron a la mitad, desde el 60% hasta aproximadamente el 30%, y la libra esterlina cedió varias décimas durante la rueda de prensa, antes de que la caída del dólar durante la tarde impulsara al cable hasta la zona media de 1,34. El cruce cotiza prácticamente sin cambios esta mañana y, con una agenda doméstica prácticamente vacía, serán los flujos de cierre de mes, la evolución del dólar y las noticias procedentes del Golfo los factores que marcarán la sesión.
CAD
El jueves, el USDCAD cerró cerca de 1,40, en mínimos de aproximadamente un mes, ya que la reducción del diferencial de tipos entre Estados Unidos y Canadá que destacamos antes del FOMC continuó ejerciendo presión a la baja sobre el par. El crudo aportó menos apoyo, con el WTI retrocediendo alrededor de un 1% hasta situarse por debajo de los 84 USD, debido a la mejora de los tránsitos por el estrecho de Ormuz y a las conversaciones sobre posibles negociaciones entre Estados Unidos e Irán en relación con esta vía marítima, compensando una nueva oleada de ataques estadounidenses contra objetivos de la Guardia Revolucionaria iraní. Aun así, el petróleo encara el cierre de mes con una subida superior al 20% en julio. Conviene reconocer que el principal catalizador fue el efecto contagio derivado de la intervención sobre el USDJPY, una dinámica que probablemente se revertirá en las próximas semanas. Sin embargo, hoy el foco estará en el ámbito doméstico, con la publicación del PIB de mayo a las 13:30 BST, para el que se espera un avance del 0,2% mensual tras el 0,5% registrado en abril, a medida que la economía continúa saliendo de su desaceleración invernal. Un dato sólido mantendría viva la posibilidad de una subida de tipos en diciembre que actualmente está parcialmente descontada por el mercado, aunque seguimos pensando que dicha valoración sobreestima la disposición del Consejo de Gobierno a endurecer la política monetaria, especialmente con la inflación subyacente en mínimos de cinco años. En cualquier caso, independientemente del resultado del dato, una ruptura sostenida por debajo del nivel de 1,40 probablemente requerirá una mejora del entorno geopolítico y avances en la revisión del acuerdo CUSMA.