El presidente Warsh toma protagonismo en Wyoming
Los mercados centran su atención en el discurso de apertura del presidente Warsh en Jackson Hole, mientras que el dólar afronta riesgos en ambas direcciones. La evolución del EUR, GBP y CAD dependerá de las señales de la Reserva Federal, en un contexto en el que la preocupación por la depreciación del dólar sigue condicionando el sentimiento del mercado.
USD
El índice DXY cerró el jueves prácticamente sin cambios, a pesar de los comentarios hawkish de los presidentes regionales de la Fed, Schmid y Hammack. Esta última argumentó que "ahora es el momento de actuar" frente a una inflación persistente, manteniendo las probabilidades de una subida de tipos en septiembre en torno al 35%. Aun así, la atención sigue centrada en Jackson Hole, donde el presidente Warsh ofrecerá hoy su primer discurso principal a las 15:00 BST. Como ya hemos señalado anteriormente, su aversión a proporcionar orientación futura (forward guidance) hace improbable que ofrezca indicaciones explícitas sobre la dirección de la política monetaria, lo que deja riesgos en ambas direcciones para el dólar. Sin embargo, consideramos que esos riesgos son asimétricos, siendo más probable un movimiento a la baja. En concreto, sospechamos que sus comentarios se interpretarán en el contexto de la intervención del secretario del Tesoro, Bessent, la semana pasada para presionar a la baja los rendimientos a largo plazo. Esto mantiene muy presentes las preocupaciones por la depreciación del dólar y, si el presidente de la Fed no rebate esas inquietudes, los operadores podrían interpretarlo como una validación implícita.
EUR
El euro ha cotizado dentro de un rango estrecho durante gran parte de la semana, retrocediendo solo de forma moderada frente al fortalecimiento del dólar para situarse en la zona media de 1,16 en el momento de redactar este informe. La moneda única encontró poco apoyo en las actas del BCE publicadas ayer, pese a un tono ligeramente más hawkish. Esta mañana, los datos preliminares de inflación (CPI) de agosto de Francia y España constituyen el principal foco de atención a nivel doméstico, junto con el PIB francés, aunque ninguno ha tenido un impacto significativo en el mercado, al situarse en gran medida en línea con las expectativas. Por tanto, la dirección del euro hoy dependerá en última instancia de lo que ocurra en Wyoming. Un Warsh poco concluyente probablemente mantendría intacto el rango reciente del euro, siendo el nivel de 1,17 la referencia clave a vigilar si resurgen las preocupaciones por la depreciación del dólar.
GBP
El cable consolidó ayer ligeramente por debajo de 1,36, moviéndose principalmente por factores externos y sin referencias macroeconómicas nacionales de relevancia. Dicho esto, la política sigue siendo un factor de presión: el Parlamento regresa la próxima semana y los mercados continúan esperando claridad sobre los planes fiscales del nuevo primer ministro antes de la presentación de los Presupuestos de Otoño. Sin embargo, para hoy, la libra frente al dólar queda supeditada al discurso de Warsh en Jackson Hole. Nuestro sesgo apunta a ganancias moderadas, aunque la elevada incertidumbre sobre el contenido de sus comentarios limita nuestra convicción más allá de prever un incremento de la volatilidad.
CAD
El dólar canadiense logró recuperar parte del terreno perdido el jueves, con el USDCAD retrocediendo hacia la zona media de 1,38 a pesar de que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y Canadá muestran pocas señales, o ninguna, de relajación. Hoy se publica el PIB del segundo trimestre a las 13:30 BST, y el consenso espera una sólida expansión anualizada del 3,4% tras tres contracciones en cuatro trimestres previos. No obstante, incluso una cifra sólida podría ofrecer solo un alivio temporal, dado que el impacto de los aranceles se concentra en la segunda mitad del año. Además, teniendo en cuenta las elevadas expectativas, consideramos que existe más margen de lo habitual para que el dato decepcione frente al consenso. Con el discurso de Warsh previsto poco después, unos comentarios hawkish combinados con datos débiles podrían impulsar al par hacia la zona de 1,39-1,40. Sin embargo, dadas nuestras expectativas respecto al presidente de la Fed, creemos que los riesgos siguen inclinándose ligeramente a la baja de cara al fin de semana.