El dólar se mantiene firme pese a los flojos datos macroeconómicos
El dólar avanzó pese a unos datos más débiles de manufacturas y mercado laboral en Estados Unidos, respaldado por la demanda de activos refugio, el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense y la escalada de las tensiones en Oriente Medio, que mantuvieron en el foco los riesgos para la energía y la inflación.
USD
El dólar restó importancia a los datos más débiles de EE. UU. publicados ayer, con el índice DXY volviendo a situarse por encima de 99,6, ya que la demanda de activos refugio y el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro dominaron el mercado. El PMI manufacturero ISM de agosto descendió hasta 54,6 desde 55,6, por debajo del 55,2 esperado, mientras que el subíndice de empleo se moderó hasta 51,2. Por su parte, las vacantes de empleo JOLTS de julio se situaron en 7,27 millones, por debajo del consenso. En circunstancias normales, esta combinación habría presionado al dólar a la baja, pero los nuevos ataques estadounidenses contra objetivos iraníes cerca del estrecho de Ormuz impulsaron el WTI por encima de los 90 USD, elevaron la rentabilidad del Treasury a 10 años hacia el 4,8 % y arrastraron al S&P 500 un 0,7 % a la baja, un entorno claramente poco favorable para el apetito por el riesgo. Durante la noche, esta dinámica ha continuado, con Irán lanzando misiles balísticos dirigidos a una base estadounidense en Jordania y ataques con drones en Bahréin, dejando el estrecho prácticamente cerrado al tráfico marítimo comercial. De cara a la decisión de la Reserva Federal de finales de este mes, los mercados descuentan ahora aproximadamente una probabilidad de dos tercios de una subida de tipos, con las expectativas de endurecimiento monetario aumentando por la combinación de los acontecimientos en Oriente Medio y los comentarios del presidente Warsh en Jackson Hole. Seguimos pensando que esta revisión de expectativas parece prematura y esperamos que los tipos permanezcan sin cambios hasta final de año. Sin embargo, con la energía reavivando los riesgos inflacionistas, apostar contra la fortaleza del dólar antes de las nóminas no agrícolas del viernes parece arriesgado. Antes de eso, hoy se publicarán los datos de empleo ADP y los pedidos de fábrica, con implicaciones previsiblemente limitadas para el dólar.
EUR
El euro cotizó con tono defensivo ayer, cayendo por debajo de 1,16, a pesar de que los datos mostraron que la inflación de la zona euro aumentó hasta el 3,3 % en agosto, con los precios de la energía subiendo un 14,3 % interanual a medida que el conflicto en Oriente Medio se refleja en los mercados energéticos. Dicho esto, la inflación subyacente se moderó hasta el 2,4 %, su nivel más bajo desde junio y por debajo de las expectativas del consenso. Los PMI manufactureros finales también ofrecieron un panorama mixto: Alemania fue revisada al alza hasta 54,3, pero Italia decepcionó claramente con un 49,6 y España volvió a situarse en terreno contractivo, mientras que las ventas minoristas alemanas de julio registraron una fuerte caída. En conjunto, creemos que esto mantiene al BCE en la senda de una subida de tipos la próxima semana, aunque un endurecimiento monetario adicional está lejos de estar garantizado. Además, el apoyo derivado de los tipos de interés está haciendo poco por la moneda única, dado que el actual shock energético tiene un carácter estanflacionario para el bloque, mientras que los flujos hacia activos refugio favorecen al dólar mientras el estrecho de Ormuz siga cerrado. No vemos nada en la agenda relativamente tranquila de la eurozona para hoy que pueda alterar esta dinámica, dejando al EURUSD a merced de los titulares relacionados con el petróleo y de las rentabilidades estadounidenses, con riesgos orientados a una prueba del soporte en la zona media de 1,15.
GBP
La libra esterlina retomó ayer su tendencia bajista, con el GBPUSD pasando de la zona de 1,36 a los mínimos de 1,35 a medida que el dólar se fortalecía y los gilts se vendían junto con el resto del mercado global de renta fija. La rentabilidad del gilt a 10 años se sitúa ahora en el 5,25 %, manteniendo el foco sobre la prima de riesgo fiscal antes de la primera sesión de preguntas al primer ministro (PMQs) de Burnham prevista para hoy, mientras crece la atención en torno a los Presupuestos de octubre, que hemos señalado como el principal riesgo doméstico para la libra. Los datos de ayer ofrecieron poco apoyo, a pesar de que el PMI manufacturero final de agosto fue revisado al alza hasta 51,7 desde la estimación preliminar de 51,5. Sin datos de primer nivel previstos para hoy en Reino Unido, la libra debería seguir moviéndose principalmente en función del tono general del dólar y del apetito por el riesgo, con riesgos inclinados a la baja mientras el estrecho de Ormuz permanezca cerrado y persistan las incertidumbres fiscales.
CAD
El dólar canadiense tuvo dificultades el martes tras un sólido inicio de semana, ya que el apoyo derivado de los intercambios de ataques entre EE. UU. e Irán se fue diluyendo, incluso a medida que el petróleo continuaba avanzando. La atención se centra ahora en la decisión del Banco de Canadá prevista para hoy a las 14:45 BST, donde esperamos que el tipo de interés oficial se mantenga de nuevo en el 2,25 %. En nuestra opinión, los argumentos a favor de la paciencia son sólidos: el PIB del segundo trimestre sorprendió al alza con un crecimiento anualizado del 3,3 %, frente a la previsión del 2,5 % del Banco de Canadá, aunque quedó por debajo de las expectativas del mercado. Al mismo tiempo, la inflación subyacente parece estabilizarse cerca del objetivo del 2 %, mientras que el colapso de las negociaciones comerciales entre EE. UU. y Canadá y la amenaza de aranceles de represalia generan efectos contrapuestos y aumentan la incertidumbre sobre el crecimiento. Desde nuestro punto de vista, la orientación futura será probablemente más importante que la propia decisión. Un mantenimiento de tipos que reconozca los riesgos alcistas para la inflación derivados de la energía y los aranceles podría llevar a los mercados a adelantar las expectativas de futuras subidas de tipos, apoyando al dólar canadiense esta tarde; no obstante, consideramos más probable un tono equilibrado, lo que mantendría al USDCAD por encima de 1,39 por el momento.