El dólar retrocede junto con la renta variable
El dólar se debilitó a pesar del movimiento de aversión al riesgo en la renta variable, mientras que el yen registró una fuerte apreciación. Los mercados centraron su atención en los flujos de capital impulsados por la IA, con el USDJPY poniendo a prueba el nivel de 157 y con unas pérdidas generalizadas del dólar que siguieron siendo limitadas.
USD
El dólar se movió ligeramente a la baja el miércoles, tal y como habíamos anticipado dada la ausencia de referencias en el calendario macroeconómico estadounidense. Sin embargo, el tono se ha vuelto claramente más defensivo durante la noche, ya que una venta masiva en las bolsas asiáticas está marcando la evolución del mercado de divisas esta mañana. Hasta ahora, el yen ha sido el principal beneficiado, con el USDJPY poniendo a prueba el nivel de 157. Mientras tanto, el dólar ha mostrado debilidad, sin lograr atraer su habitual demanda como activo refugio. Creemos que esto puede explicarse por la elevada exposición de la renta variable estadounidense al sector de la inteligencia artificial, que ha contribuido a impulsar las entradas de capital hacia el dólar en los últimos meses. La reversión de esta dinámica está presionando ahora al billete verde, alterando la lógica habitual según la cual los episodios de aversión al riesgo suelen favorecer al dólar. Aun así, la debilidad generalizada del dólar sigue siendo limitada. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, publicadas a las 13:30 BST, son la única referencia relevante del día y, con la Reserva Federal en periodo de silencio previo a la reunión del FOMC, esperamos que los retrocesos del dólar sigan siendo contenidos.
EUR
El euro volvió a quedarse rezagado frente al resto de divisas del G10 el miércoles y, una vez más, el motivo sigue estando en Francia, donde la rentabilidad del bono soberano francés a 10 años (OAT) superó el 5% por primera vez desde 2002, mientras que el diferencial frente al Bund alemán se amplió hasta aproximadamente 160 puntos básicos, el nivel más alto desde 2012. Frente a la libra esterlina, la moneda única continúa cerca de mínimos de 17 meses en torno a 0,84. Durante la sesión asiática, el EURUSD avanzó ligeramente, ya que la debilidad del dólar liderada por el yen compensó el tono de aversión al riesgo, aunque no estamos inclinados a perseguir ese movimiento. La confianza del consumidor de la Eurozona, que se publicará a las 15:00 BST, es la única referencia prevista para hoy, mientras que los PMI preliminares del viernes y la revisión por parte de Moody’s de la calificación Aa3 de Francia, prevista tras el cierre europeo, adquieren cada vez más relevancia. Además, ya se están desplegando efectivos ante las protestas programadas para el sábado. Seguimos prefiriendo aprovechar los repuntes del euro para vender.
GBP
La libra esterlina fue una de las divisas con mejor comportamiento entre las principales el miércoles después de que el IPC de septiembre se situara por encima de lo esperado, alcanzando el 3,5% frente al consenso del 3,4%. La inflación de servicios se aceleró hasta el 3,7%, mientras que la inflación subyacente repuntó hasta el 2,8%. El par GBPUSD avanzó alrededor de un 0,1% para cerrar justo por debajo de 1,34, prolongando las ganancias del martes, mientras que el EURGBP se mantuvo cerca de la parte baja de su rango reciente. Como argumentábamos ayer, estos datos prácticamente garantizan una subida de 25 puntos básicos hasta el 4,00% en la reunión del 5 de noviembre, un escenario que el mercado da ya por descontado. No obstante, con los swaps reflejando más de 100 puntos básicos de endurecimiento monetario durante los próximos doce meses, creemos que la curva se ha adelantado en exceso. De hecho, pensamos que esto contribuyó a limitar el avance de la libra ayer, lo que sugiere que los riesgos a corto plazo para la moneda británica podrían inclinarse a la baja a medida que aumentan las especulaciones en torno al próximo presupuesto.
CAD
El dólar canadiense consolidó posiciones el miércoles tras su sólido comienzo de semana, con el USDCAD cerrando ligeramente a la baja mientras el precio del petróleo oscilaba bruscamente debido a titulares contradictorios relacionados con Estados Unidos e Irán, para finalmente terminar prácticamente sin cambios. Los mercados de swaps siguen descontando una probabilidad del 85% de una subida de tipos hasta el 2,50% en la decisión del Banco de Canadá del próximo miércoles, lo que continúa respaldando a la divisa junto con el resultado del referéndum celebrado el lunes en Alberta. Nosotros seguimos sin estar convencidos, tal y como expusimos a principios de esta semana. La inflación general se situó por debajo de las expectativas, en el 3,1%, la media de las medidas de inflación subyacente preferidas por el banco central cayó hasta un nuevo mínimo de 2026 y la economía ha perdido más de 110.000 empleos en dos meses. En nuestra opinión, estos factores apuntan más bien a una pausa en las subidas de tipos y a una revisión al alza de las previsiones de inflación en el próximo Informe de Política Monetaria (MPR), en lugar de a un nuevo endurecimiento. La agenda de hoy es ligera, con los precios de producción de septiembre a las 13:30 BST, mientras que las ventas minoristas de agosto del viernes serán la última referencia doméstica antes de la reunión. Con el Brent nuevamente en 110 dólares por barril tras la reanudación de los ataques en el Golfo, el dólar canadiense debería encontrar cierto apoyo en un entorno de aversión al riesgo, aunque seguimos viendo al USDCAD acercándose gradualmente a 1,43 a medida que se reduzcan las expectativas de subidas de tipos.