El dólar retrocede ante la revisión a la baja de las expectativas de subida de tipos
El dólar cayó después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos en el 3,50%-3,75% y se redujeran las probabilidades de una subida en septiembre, mientras los mercados centran su atención en el PIB de EE. UU., el PCE subyacente y la escalada de las tensiones entre Estados Unidos e Irán.
USD
El dólar se movió el miércoles en rangos estrechos antes del evento principal. El FOMC mantuvo los tipos en el 3,50%-3,75%, en línea con nuestra previsión, aunque Hammack, Kashkari y Logan votaron en contra a favor de una subida de 25 pb, lo que supone la disidencia hawkish más unificada desde septiembre de 2016. Con el presidente Warsh evitando de nuevo ofrecer orientación futura y describiendo la división como una sana discrepancia interna, el billete verde perdió alrededor de un 0,6% al reducirse las probabilidades de una subida en septiembre a poco más del 50%, después de haber estado prácticamente descontada antes de la reunión. Los Treasuries a largo plazo enviaron una señal distinta, con la rentabilidad del bono a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2007. Durante la noche, la tregua en las hostilidades en Oriente Medio llegó definitivamente a su fin, con nuevos ataques entre EE. UU. e Irán, mientras que el alza del petróleo y la aversión al riesgo amortiguaron parte de la caída del dólar tras la Fed. La avalancha de datos de hoy a las 13:30 BST incluye la primera estimación del PIB del segundo trimestre, que se espera crezca un 2,0% anualizado, junto con el PCE subyacente de junio, previsto en descenso hasta el 3,3%, además de las solicitudes de subsidio por desempleo. Unos datos débiles respaldarían nuestra previsión de ausencia de cambios en los tipos hasta 2026, manteniendo los riesgos para el dólar moderadamente sesgados a la baja, salvo una mayor escalada geopolítica.
EUR
Tras pasar la mañana del miércoles cerca de la parte baja de su rango posterior a junio, el euro se benefició de forma indirecta de la decisión de la Fed y volvió a situarse durante la noche en la zona media de los 1,14. La atención se centra ahora en los datos de esta mañana, encabezados por la estimación preliminar del PIB del segundo trimestre a las 10:00 BST, junto con los informes nacionales de IPC de julio a lo largo del día. Ya esta mañana, el IPC español ha sorprendido al alza, con un crecimiento de la inflación subyacente del 3,0% interanual, 0,2 puntos porcentuales por encima de las expectativas. La inflación preliminar de julio en Alemania, a las 13:00 BST, ofrecerá una referencia adicional para el dato preliminar de la eurozona de mañana, para el que esperamos un repunte hasta el 2,9% en la tasa general y un 2,4% en la subyacente, resultados que reforzarían la posición de los miembros más hawkish del Consejo de Gobierno. Sin embargo, una decepción en el PIB podría intensificar el dilema estanflacionista y limitar el potencial alcista del EURUSD en cualquier caso.
GBP
La libra esterlina tuvo dificultades para superar el nivel de 1,33 durante la mañana del miércoles, en línea con nuestra visión de que debería aplicarse una prima fiscal más elevada al gobierno del primer ministro Burnham, antes de que el par GBPUSD avanzara alrededor de un 0,5% para estabilizarse en la zona media de los 1,33 tras la decisión de la Fed. Ese movimiento ha perdido algo de fuerza durante la noche, a la espera de la decisión de hoy del Banco de Inglaterra, donde no se esperan cambios. De hecho, los 48 economistas consultados por Bloomberg anticipan que el tipo oficial permanezca en el 3,75%, por lo que la clave estará en el Informe de Política Monetaria y en las actas que se publicarán a las 12:00 BST, así como en el reparto de votos tras la división de junio de 7 frente a 2. El mercado sigue descontando plenamente una subida antes de noviembre, una valoración que seguimos considerando excesivamente hawkish. Nuestra expectativa es que el gobernador Bailey mantenga un tono más prudente durante la rueda de prensa, algo que, junto con la incertidumbre política, debería seguir haciendo de la libra una de las divisas más rezagadas del G10 durante la jornada.
CAD
El dólar canadiense fue probablemente el vencedor silencioso del miércoles, rompiendo claramente por debajo de 1,41 tras la decisión de la Fed, validando nuestra opinión de que una pausa favorecería al CAD a través de los diferenciales de tipos. El repunte del Brent hasta cerca de 90 USD por barril, tras la reanudación de los ataques entre EE. UU. e Irán, añadió impulso adicional pese al deterioro del apetito por el riesgo. El Resumen de Deliberaciones del Banco de Canadá, publicado a las 18:30 BST, aportó más detalles sobre la decisión de mantener los tipos en el 2,25% en julio: los miembros del Consejo de Gobierno estaban divididos respecto a la sostenibilidad de la recuperación y señalaron la ampliación del diferencial de rentabilidad entre EE. UU. y Canadá como un factor que ha contribuido a la depreciación del dólar canadiense, mientras que el petróleo sigue muy por debajo del pico de 120 USD alcanzado en abril, pese al rebote registrado en julio. Todo ello apunta a un Consejo dispuesto a esperar y observar, y seguimos considerando que la subida parcialmente descontada para diciembre sobreestima su disposición a endurecer la política monetaria. La agenda nacional de hoy está vacía, por lo que los datos estadounidenses de las 13:30 BST y los acontecimientos en el Golfo marcarán la dirección del mercado, antes del PIB de mayo de mañana, que se espera crezca un 0,2%. Una ruptura sostenida por debajo de 1,40 probablemente requeriría una mejora del entorno geopolítico y una resolución de las actuales tensiones comerciales entre EE. UU. y Canadá.