El dólar retrocede a pesar de la escalada en Oriente Medio
El dólar se debilitó a pesar de la reanudación de los ataques de Estados Unidos contra Irán, el aumento de los precios del petróleo y el incremento de las expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre, mientras los mercados esperan la publicación de datos clave de EE. UU., incluidos el ISM, las ofertas de empleo JOLTS y las nóminas no agrícolas.
USD
El dólar cotizó ligeramente a la baja ayer en unas condiciones tranquilas de cierre de mes, un resultado inusual dado el deterioro del contexto geopolítico. Estados Unidos e Irán reanudaron el intercambio de ataques tras aproximadamente un mes de alto el fuego, con los ataques estadounidenses del fin de semana contra lanzaderas de cohetes iraníes en la isla de Larak respondidos por represalias iraníes contra bases estadounidenses. Esta combinación llevó al Brent a cotizar por encima de los 91 USD por barril, mientras que las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se acercaron al 4,75%. Junto con los comentarios del presidente Warsh en Jackson Hole a última hora del viernes, ampliamente interpretados como hawkish, los mercados descuentan ahora aproximadamente una probabilidad de dos tercios de una subida de tipos en septiembre. Y, sin embargo, el billete verde no logró capitalizar este escenario, cerrando el mes tras borrar parcialmente parte del avance registrado el viernes. Lo entendemos. Es cierto que las probabilidades de una subida de tipos en septiembre han aumentado claramente; sin embargo, aún no estamos preparados para considerar un endurecimiento de la política monetaria este mismo mes como nuestro escenario base (aunque revisaremos esta previsión en los próximos días). Dicho esto, Warsh probablemente se ha visto acorralado por sus propias declaraciones, y un dato de IPC más elevado de lo esperado más adelante este mes probablemente inclinaría la balanza. Por ahora, seguimos pensando que la Reserva Federal mantendrá la política monetaria sin cambios este año, dejando los riesgos sesgados hacia una corrección de las expectativas de subidas de tipos. Los informes ISM manufacturero y JOLTS de hoy a las 15:00 BST constituyen las próximas pruebas inmediatas, aunque, como señalamos en nuestra publicación de perspectivas para la semana, el informe de empleo del viernes será la siguiente gran referencia antes del IPC de agosto.
EUR
El euro fue una de las divisas con mejor comportamiento ayer y el EURUSD inicia la sesión europea en la zona baja de 1,16, en línea con nuestra visión de que el par debería mantenerse dentro de sus rangos recientes, con 1,17 como nivel clave al alza si se extiende la debilidad del dólar. La inflación alemana se situó en el 2,9% interanual en agosto, acelerándose por tercer mes consecutivo, aunque quedó por debajo de lo previsto por el consenso, tras las sorpresas alcistas registradas en Francia y España la semana pasada. Con el BCE habiendo subido ya los tipos una vez y con una nueva subida en la reunión de la próxima semana ampliamente descontada por el mercado, la publicación preliminar del IPC armonizado de la eurozona de esta mañana a las 10:00 BST constituye el último dato relevante, con el consenso esperando que la inflación general aumente al 3,3% desde el 2,9%, mientras que la inflación subyacente se mantendría sin cambios en el 2,5%. Un dato en línea con las previsiones o superior debería consolidar las expectativas de endurecimiento monetario y respaldar a la moneda única, aunque advertimos de que un impulso inflacionista liderado por la energía derivado de las hostilidades en Oriente Medio es un arma de doble filo para el euro, dada la vulnerabilidad del bloque a una perturbación en el suministro de petróleo a través del estrecho de Ormuz. También se publicarán los datos de desempleo de la zona euro y los PMI manufactureros finales.
GBP
La libra esterlina registró una sesión tranquila ayer, con los mercados británicos cerrados por el festivo bancario de verano, lo que dejó al cable consolidándose alrededor de la zona media de 1,35 tras la caída inducida por Warsh el viernes desde niveles de 1,36. La reapertura del mercado de gilts esta mañana es el foco inmediato: las rentabilidades a 10 años se sitúan por encima del 5%, las más altas del G7, mientras que la libra sigue cotizando con una prima de riesgo fiscal, algo que no se ve favorecido por las informaciones sobre posibles retrocesos del Gobierno durante el fin de semana de cara al Presupuesto de Otoño. Con únicamente los PMI manufactureros finales previstos para hoy y con la próxima decisión del MPC no llegando hasta el 17 de septiembre, esperamos que la libra se mueva principalmente en función del tono general del dólar y de los movimientos en el tramo largo de la curva de gilts, con riesgos moderadamente sesgados a la baja de cara al Presupuesto.
CAD
El dólar canadiense fue uno de los principales beneficiados ayer, con el USDCAD descendiendo hacia la zona media de 1,38, ya que los elevados precios del petróleo favorecieron los términos de intercambio de Canadá. El WTI cerró cerca de los 87 USD después de que las tensiones en Ormuz impulsaran al alza al crudo en la apertura semanal. Aun así, somos cautos a la hora de perseguir la fortaleza del CAD. El colapso de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Canadá, y las consiguientes medidas arancelarias recíprocas, representan un obstáculo significativo para la divisa canadiense. La decisión del Banco de Canadá de mañana a las 14:45 BST debería saldarse con una pausa unánime en el 2,25% por séptima reunión consecutiva, dejando que sea la orientación futura la que haga el trabajo mientras la entidad navega entre una inflación general del 3% y el riesgo creciente de un impacto arancelario. Con algunos bancos nacionales anticipando ya subidas de tipos tan pronto como en octubre, existe riesgo de un tono hawkish, aunque seguimos viendo margen para que el USDCAD avance gradualmente hacia la zona de 1,39-1,40 si el Banco de Canadá ofrece una orientación más equilibrada, como esperamos, especialmente si la narrativa de la Reserva Federal sigue siendo hawkish y el petróleo corrige a la baja.