El BCE, en el punto de mira: la orientación será clave hoy.
Los mercados esperan una subida de tipos de 25 pb por parte del BCE y las orientaciones que ofrezca la presidenta Lagarde, mientras que la dirección del USD sigue centrada en los próximos datos del IPP y del IPC de Estados Unidos, en un contexto de precios del petróleo elevados.
USD
El dólar pasó la jornada de ayer consolidándose, con el DXY manteniéndose cerca de 98,8 y alejándose ligeramente del mínimo de tres semanas alcanzado la semana pasada, mientras los mercados operaban en función del shock de oferta en Oriente Medio más que de los datos estadounidenses. El avance del Brent por encima de los 100 USD por barril ha impulsado los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años por encima del 4,8%, alcanzando sus niveles más altos desde 2023, un movimiento agravado por una recompra de bonos mal recibida por el mercado y por los contundentes comentarios del secretario del Tesoro, Bessent, sobre el control del tramo largo de la curva. Hoy se publican el PPI de agosto y las solicitudes semanales de subsidio por desempleo a las 13:30 BST, los últimos datos antes del IPC de mañana, que seguimos considerando como la referencia que inclinará la balanza para la reunión del FOMC del 16 de septiembre. Los mercados descuentan aproximadamente un 60% de probabilidad de una subida de 25 pb hasta el rango del 3,75%-4,00% después de la sorpresa positiva de las nóminas de empleo de la semana pasada. Sin embargo, dado que mantenemos nuestra previsión de un IPC subyacente del 0,2% el viernes, conservamos una ligera inclinación hacia un dólar más débil.
EUR
El euro terminó prácticamente sin cambios ayer, cerrando ligeramente por encima de 1,16, ya que la cautela previa a la reunión del BCE compensó cualquier apoyo procedente de los diferenciales de tipos, mientras que la renta variable de la eurozona sufrió especialmente el impacto del encarecimiento del petróleo. La decisión de política monetaria de hoy a las 13:15 BST debería traer consigo la subida de 25 pb de la tasa de depósito hasta el 2,50% que tanto nosotros como el mercado damos prácticamente por segura. Sin embargo, al estar esta decisión totalmente descontada, la reacción del euro dependerá de las nuevas proyecciones del equipo técnico y de la orientación que ofrezca la presidenta Lagarde durante la rueda de prensa de las 13:45 BST. Como señalamos a principios de esta semana, el Consejo de Gobierno debe equilibrar las presiones inflacionistas al alza derivadas de la energía con una desaceleración económica cada vez más evidente, por lo que esperamos una orientación limitada hoy y seguimos considerando que el IPC estadounidense de mañana será el principal catalizador para la dirección del EUR/USD.
GBP
La libra esterlina también registró pocos cambios el miércoles, algo que nos sorprendió parcialmente. El comentario del primer ministro Burnham durante la sesión de preguntas al Gobierno, afirmando que «la seguridad nacional no puede lograrse a costa de la seguridad social», hizo poco por reforzar la confianza antes de los Presupuestos de otoño. No obstante, dejando la política al margen y con el Banco de Inglaterra sin reunión hasta el próximo jueves, la libra seguirá dependiendo hoy de factores externos: la decisión del BCE, el PPI de Estados Unidos y las noticias procedentes del Golfo. El principal dato interno de la semana será la publicación del PIB mensual de julio mañana. Esperamos que la libra continúe bajo presión mientras la narrativa de estanflación siga predominando, y que cualquier repunte frente al dólar o al euro tienda a perder fuerza en ausencia de noticias fiscales más favorables.
CAD
El dólar canadiense se debilitó ayer pese a un contexto más favorable para el petróleo, tal y como advertimos que podía ocurrir. El decepcionante anuncio sobre la recompra de deuda por parte del secretario Bessent, junto con la prohibición estadounidense de importar determinados productos y el deterioro del sentimiento de riesgo, terminaron imponiéndose. Al no publicarse hoy datos canadienses de primer nivel, la dirección del mercado dependerá del petróleo, del PPI estadounidense, de las solicitudes de desempleo y del sentimiento general de riesgo. Seguimos considerando que los riesgos apuntan a un USD/CAD más alto de cara al IPC estadounidense de mañana, salvo que el crudo prolongue de forma significativa su avance.